Tőzsdei spekuláció 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció.

Az előadások a következő témára: "Tőzsdei spekuláció 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció."— Előadás másolata:

1 Tőzsdei spekuláció 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

2 B1 B2 A Markowitz csak étlapot kínál, a többi „emberi” dolog. E(r)
Hatékony portfóliók B1 B2 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

3 Nem lehet más, mint a piaci portfólió!
E(r) A C1 M C2 rf 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

4 M E(r) σ(r) Tőkepiaci egyenes Piaci portfólió E(rM) rf σ(rM)
2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

5 (Nem diverzifikálható)
Teljes kockázat Piaci kockázat (Nem diverzifikálható) (Szisztematikus) Egyedi kockázat (Diverzifikálható) (Nem szisztematikus) 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

6 Ez a tőkepiaci árfolyamok modellje, a CAPM…
( r ) β értékpapírpiaci egyenes piaci portfolió E ( r M ) 1 r f Ez a tőkepiaci árfolyamok modellje, a CAPM… 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

7 IV. Passzív portfóliómenedzsment – tőkepiaci hatékonyság
A tőkepiaci árazódás alapirányai Tőkepiaci hatékonyság Tőkepiaci mikrostruktúra Pénzügyi viselkedéstan A viták mindmáig lezáratlanok, de azért megvannak az alappillérek. Nobel-díjasok tömege Samuelson, Sharpe, Miller, Merton, Scholes, Arrow, Lucas, Kahnemann, Fama, Shiller (Black, Tversky, Treynor,, DeBond, Thaler) 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

8 IV.1. Tőkepiaci hatékonyság
„jóság” Itt hatékony árazás „efficient market” „Tőkepiaci hatékonyság” „Tökéletes tőkepiaci hatékonyság” „Tökéletes tőkepiaci árazás” 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

9 17 Samuelson „A megfelelően anticipált árak véletlen ingadozásának bizonyítéka” („Proof that Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly”) (1965) című alapművének érvelését: ”Versenyző piacokon (…) azt várhatjuk, hogy az emberek önérdekeik követése közben előre figyelembe veszik a jövőbeni események olyan elemeit, amelyeket (...) várhatónak tartanak. (…) a versenyző áraknak olyan árváltozásokat kell mutatniuk, (…) amelyek mindenféle előre jelezhető tendencia nélkül bolyonganak.” 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

10 IV.2. Tőkepiaci hatékonyság szintjei
18 IV.2. Tőkepiaci hatékonyság szintjei Tőkepiaci hatékonyság gyenge szintje A pénzügyi változók (árak, osztalékok, kamatok, számviteli eredmények stb.) idősorozatának információit teljességgel tükrözik az árfolyamok. Tőkepiaci hatékonyság félerős szintje Az árfolyamok teljességgel tükrözik a nyilvánosan bejelentett (public) vállalat, részvény jövőjére vonatkozó információkat. Tőkepiaci hatékonyság erős szintje Az árfolyamok a magán (private) információkat is teljességgel tükrözik. 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

11 IV.2.1. Tőkepiaci hatékonyság gyenge szintjének vizsgálatai
18 IV.2.1. Tőkepiaci hatékonyság gyenge szintjének vizsgálatai „Különböző pénzügyi változók (például árak, volumenek, osztalékok, kamatok, számviteli eredmények stb.) idősorának információ-tartalmát teljességgel tükrözik az árfolyamok.” Mindezt múltbeli adatok vizsgálatával ellenőrizhetjük. Olyan módszereket keresünk, amelyek ilyen pénzügyi változók sorozata alapján eredményesek voltak. Ha találunk ilyeneket, akkor nem áll fenn a szint, ha nem, akkor fennáll. 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

12 56-57 VI.1.3.a Előrejelezhetőségi vizsgálatok egy értékpapír vagy index múltbeli árfolyamadatai alapján Sorozat-tesztek Hányszor vált előjelet a hozamok sorozata, azaz az árfolyam fel-le mozgásában hány váltás van. „ ” (0 negatívnak számít) 4 sorozat A teljesen véletlenszerű folyamathoz tartozik egy elméleti sorozatszám-érték. Ha ennél kevesebbet kapunk, az pozitív korrelációt mutat, ha többet, az negatívot, ha ugyanakkorát, az nullát. 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

13 57 P T 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

14 Konklúzió: majdnem teljesen véletlen jelleg gyenge pozitív korreláció
57-58 Konklúzió: majdnem teljesen véletlen jelleg gyenge pozitív korreláció fejlettebb tőkepiacok esetén határozottabb a véletlen jelleg 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

15 Korreláció-vizsgálatok
Van-e köze az árfolyamoknak saját múltjukhoz? 58 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

16 58 r T 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

17 59 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

18 59 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

19 59 Előző 5 nap Előző 10 nap 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

20 Konklúzió a korrelációk nagyon kicsik
60 Konklúzió a korrelációk nagyon kicsik általában 0,1-nél kisebbek, ami 1% alatti hatást jelent közel teljesen véletlen jelleg, „bolyongás” a világon mindenhol 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

21 60-61 VI.1.3.b Előrejelezhetőségi vizsgálatok más értékpapírok, illetve indexek múltbeli adatai alapján Kereszt-korreláció 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

22 61 ri T rj T 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

23 1 napos kereszt-korrelációk
61 1 napos kereszt-korrelációk MSCI NYSE BUX USD BUX Ft Danu-bius Zwack Pick 0,007 0,027 0,031 0,003 0,016 0,011 0,035 0,082 0,012 0,008 0,022 0,093 –0,025 –0,001 0,040 –0,021 0,014 0,043 Danubius ~0 0,020 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

24 61 1 napos korrelációk MSCI NYSE BUX USD BUX Ft Danu-bius Zwack Pick
0,810 0,776 0,712 0,523 0,821 0,871 0,898 0,675 0,749 0,735 0,962 0,578 0,617 0,334 0,558 0,589 0,297 Danubius 0,356 0,259 0,159 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

25 VI.1.3.c Naptári “mintázat” vizsgálatok
62 Havi hozamok „mintázata” „január-effektus” adómegtakarítás 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

26 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

27 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

28 Hét napjain mért hozamok „mintázata”
„hétvége effektus” hétfő alacsony - péntek magas 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

29 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

30 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

31 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

32 Stb. stb. stb.: „Szisztéma”-tesztek Kisember-elmélet
Holdjárás, földrengés Szoknyahossz 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

33 Gyapot chartok „…az ügyesebbek érezhették, hogy a cápa jóval nagyobbra már nem igazán tudja tátani száját. És jött is a zakó, a gyapot árfolyama közel felére esett a márciusi csúcsa óta.” „Szintén a gyapot piacánál maradva a Wall Street Journal bemutat egy másik formációt, mely a jéghegynek ütköző Titanic történetére hajaz. Minél nagyobbra dagad a hegy a hajó előtt, annál nagyobb a valószínűsége és a mértéke is a bekövetkező süllyedésnek.” 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció

34 Összességében Lényegében előrejelezhetetlenséget Alátámasztott gyenge tőkepiaci hatékonyság Ritka és szerény anomáliák A részvényárfolyamok eddigi változásaiból nem lehet a továbbiakra következtetni. A tőzsdei árfolyamoknak nincs memóriája. A különböző pénzügyi változók sorozatának információi teljességgel beépülnek az árfolyamokba. Mindebből egyúttal a technikai elemzések hasznavehetetlensége is következik. Véletlenszerűségnél a múltbeli adatok statisztikai, „technikai” jellegű vizsgálata alapján történő előrejelzésének kísérletei értelmetlenek, hasztalanok. “A technikai elemzés olyan, mint az asztrológia, és épp annyira tudományos is.” 2014. tavasz Tőzsdei spekuláció