Előadást letölteni
Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon
KiadtaLóránd Kerekes Megváltozta több, mint 8 éve
1
Private Equity Bohák András Befektetések
2
Zártkörűen működő társaság részvényeinek, tulajdonjogának megvásárlása. Később nyilvános bevezetés, eladás. Nyilvánosan működő társaságok számára magántőke biztosítása. Működésüket zárt formában folytatják. A tulajdonrészt igazoló papírok mindkét esetben zártkörűen forognak. Illikvidek 5-10 éves (középtávú) befektetések MAGÁNTŐKE – PRIVATE EQUITY
3
1.Kockázati tőkével való finanszírozás (Venture Capital, VC): startup cégek kezdeti finanszírozása 2.Hitelből történő kivásárlás (Leveraged buyout, LBO): nyilvánosan működő cégek felvásárlása és zártkörűvé tétele. 3.Mezzanine finanszírozás: hitellel való finanszírozás és tulajdonszerzés keveréke. 4.Distressed Debt Investing: már működő, adósság szolgálati nehézségekkel küzdő cégek átmeneti finanszírozása. MAGÁNTŐKE – PRIVATE EQUITY
4
Születőben lévő cégek kezdeti finanszírozása. Olyan ötletek köré, ahol a tulajdonosnak nincs elég forrásuk, vagy üzleti szakértelmük. Tulajdonszerzés az induló cégben, majd az érettség megfelelő fázisában a tulajdonrész értékesítése. Szakmai, pénzügyi befektetőknek, tőzsdei bevezetés KOCKÁZATI TŐKE – VENTURE CAPITAL
5
1989-ben két amerikai és egy holland kockázati tőketársaság kezdte meg a működését 1991: Magyar Kockázati Tőke Egyesület 1998. évi XXXIV. törvény kockázati tőkebefektetések, kockázati tőketársaságok kockázati tőkealapok működése Nagy növekedési potenciállal bíró vállalkozások tőkeellátottságának növelése 1997 óta több a befektetésre használható kockázati tőke, mint a kockázati tőketársaságok által befektetésre alkalmasnak minősített terv KOCKÁZATI TŐKE MAGYARORSZÁGON
6
Forrás gyűjtés Kezdeti finanszírozás nyújtása startup cégek számára Minimális cégméret alatt nem fektetnek be A kockázati tőkés a menedzsment feladatokba is beleszól Többnyire elvárás, hogy az ötlet gazda is üzletrésszel bírjon Alkalmazottak felvételének és elbocsájtásának joga, akár az eredeti tulajdonosokkal szemben is KOCKÁZATI TŐKE SZEREPE
7
Kisebb kockázat a tulajdonosok számára mint a hitel Menedzsment kockázat mérséklése Kapcsolatait hozza KOCKÁZATI TŐKE SZEREPE
8
Korlátozott felelősségű társasági forma, a forrást biztosítók tulajdonosok Fix, előre adott időtávra jön létre Többféle beleszólási lehetőség: az alap teljes körű kezelését szabályozhatják az általános partner/menedzser tevékenységének szabályozása a befektetési politika szabályozása Honnan van forrása?
9
Kezelési költség Fizetik: a társaság befektetői 1-3,5% A teljes aláírt összeg útán jár, függetlenül attól, hogy ténylegesen lehívták-e Nyereségrészesedés Fizeti: az esetleg elért nyereségből 20-35% Moral hazard probléma: Biztosíték letétele A likvidálásig nem vehető fel a nyereségarányos rész Kockázati tőketársaság díjai
10
Forrásgyűjtés 6 hónap – 1 év Üzleti lehetőségek kiválasztása Befektetés Támogatás, portfóló kezelés Likvidálás, exit Eladás IPO A kockázati befektetés életciklusa
11
Üzleti angyal Gyakran rokoni, baráti alapon nyújtott, nagyon korai Nincs még üzleti terv, sem menedzsment Van egy prototípus, de még nem tudni, piacképes-e Magvető finanszírozás Már van teljes értékű üzleti terv Kockázati tőke társaságok itt szállnak be legkorábban Marketing kiadások, béta tesztek Veszteséges vállalkozás Kezdeti kockázati tőkebefektetés Már megvan a termék, tőke a sorozatgyártáshoz Piaci behatolás fázisa Működés a fedezeti ponton Finanszírozás fázisai
12
Bővülési kockázati tőke Már bizonyított üzleti modell Akár nyereséges működés Nem elegendő cash flow a dinamikus növekedéshez Átmeneti kockázati tőke Kivételesen rövid távú Kifejezetten exit előtt Finanszírozás fázisai
14
Egy már nyilvánosan jegyzett társaság válik zárttá LBO MBO A felvásárláshoz hitelt vesznek fel A visszafizetésre a felvásárolt vállalkozás eszközei és/vagy pénzáramai adnak garanciát De csak azok!! Hitelből történő kivásárlás
15
Egy PE fund menedzser kitalálja Gyűjt hozzá forrást Akár secure debt Mezzanine debt Junk bond 50-95% !! Megtörténik az LBO LBO FOLYAMATA
16
Régebben: menedzsment csere, üzleti folyamatok javítása Ma: adómegtakarítás V.ö.: Miller-Modiglinai tételek PE partnereknek igen vonzó: Nagy tőkeáttétel Limitált kockázat Nagy megtérüléssel kecsegtethet Igaz, hosszú távon Lásd a példát a jegyzetben Miért jó?
17
A hitel és a saját tőke között Lehet hátrasorolt hitel Vagy preferred stock Nagyobb kockázat miatt nagyobb hozamelvárás Hozam lehet Pénzbeli kamatfizetés PIK (payable in kind) Csatolt warrant Mezzanine finanszírozás
18
Befektetés csőd (=törlesztésképtelenség) közeli cégekbe Az eredmény itt is kockázatos, erősen függ a cég egyedi tulajdonságaitól A profitlehetőséget itt a nem hatékony kötvénypiac adja A kötvények illikvidek -> diszkont A kibocsátó majdnem fizetésképtelen -> fundok el kell, hogy adják -> diszkont Illetve itt is szóba jöhet a hatékonyság javítása DISTRESSED DEBT INVESTING
19
Hedge fund-ok Befektetések
20
A fedezeti alapok kevéssé szabályozott zártkörű befektetői réteg számára elérhető jellemzően a klasszikus alapoknál jóval szélesebb lehetőségekkel bírnak a portfóliójuk kialakítása terén Nincs szabályozó hatóság Short-long pozíciók Tőkeáttétel Tőzsdén kívüli termékek FEDEZETI ALAPOK
21
A 25 legnagyobb fedezeti alap összesen 519,7 milliárd $ vagyont kezelt 2009 végén. 1.JP Morgan Chase - 53,5 milliárd $ 2.Bridgewater Associates - 43,6 milliárd $ 3.Paulson & Co – 32 milliárd $ 4.Brevan Howard – 27 milliárd $ 5.Soros Fund Management – 27 milliárd $ FEDEZETI ALAPOK
22
Források gyűjtése és méretgazdaságos befektetése Részesedést az alapban amelyből az alap egy közösen kezelt forrást képez, amelyet a saját döntése alapján befektet, a portfólió kezelés felelőségét a befektetők válláról levéve FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA
23
Transzparencia Befektetők összetétele tradicionálisan 100 körüli befektető minimum befektetendő vagyon, régebben 250.000 és 1 millió $ újabban 25.000 $, kis befektetőknek is Befektetési stratégia klasszikus alapok: prospektus 130/30-as alapok, főleg intézményi befektetőknek FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA
24
Likviditás minimális befektetési intervallum tőkekivonási szándék előre jelzése kevésbé likvid eszközosztályok is a portfólióban Díjstruktúra klasszikus alapok: befektetett tőke 0,5% és 1,5%-a 1-2% és ~20% ösztönző díj a nyereségből
25
FEDEZETI ALAPOK KONCEPCIÓJA Forrás gyűjtés nincs nyilvános kibocsájtás nem hirdetik magukat a nagy közönségnek szűk, vagyonos réteg Portfólió összetétele derivatív termékek is nem lineáris pénzáramok
26
STRATÉGIÁK Fogadás egy szektorra, vállalatra, stb. Piac neutrális stratégia Konvergencián alapuló stratégiák Futures ügyletek – lejáratkor megszűnik az ár eltérés Relatív árazáson alapuló stratégiák Vállalati kötvény – államkötvény példa Fedezettek a pozíciók, de nem kockázat mentesek Általános piaci mozgásoktól függetlenebbek
27
STATISZTIKAI ARBITRÁZS Sok pozíció felvétele félreárazott papírokban Az összvagyonhoz képest kis értékű egy pozíció Intenzív kvantitatív elemzés, automatizált kereskedés Gyors rendszer, kis költség Pair trading
28
KOINTEGRÁCIÓ Alapfolyamatok nem stacionerek Lineáris kombináció stacioner Hosszútávú kapcsolat Technológiai átállás
29
KOINTEGRÁCIÓ
31
PIACRA LÉPÉS IDŐZÍTÉSE Bika piacon befektetés Medve piacon készpénz Nem a részvények kiválasztása a cél Határidős részvény indexek Fiskális és monetáris politika alapján Lineáris regressziós modellek
32
ALFÁK MOZGATHATÓSÁGA USA állam papírok 30 éves alacsonyabb hozamot fizet mint a 29 ½ éves 30 éves short 29 ½ éves long Likviditás hiányának tolerálása
33
LONG-TERM CAPITAL MANAGEMENT
34
90-es évek végén a legsikeresebbnek tartott hedge fund Myron Scholes és Robert Merton Konzisztensen 2 számjegyű hozamok A kezelt tőke mértéke közel tízszerese a portfólió éves szórásának 1998. augusztus 17 – orosz csőd Augusztus 21-re 550 millió $ veszteség – a havi szórás 9-szerese
35
LONG-TERM CAPITAL MANAGEMENT Jegyzet feltett verziójában hiba: LTCM eladó a likvidebb, alacsonyabb hozamú papírok esetén Vevő a kevésbé likvid magasabb hozamú kötvényeknél
Hasonló előadás
© 2024 SlidePlayer.hu Inc.
All rights reserved.