Buda- Cash Brókerház Zrt július 3. Elemzői sajtótájékoztató

Keskeny ösvényeken a kormányok avagy A válságnak újabb válság a hatása? Török Bálint elemző Réczey Zoltán elemző Fazakas Péter elemző

Hol tart most a válság a gazdaságokban? USA: a válság élén, talán már túl a mélyponton Európa: kis késéssel zajlik a válság, még határozott a romlás Magyarország Európát követi

USA makromutatók: - már egyértelműen javuló bizalmi indexek - talán már javuló, vagy legalább tovább nem romló lakáspiac - még mindig lefelé tartó munkaerőpiac

USA: már túl a mélyponton? Forrás: Bloomberg

USA: már túl a mélyponton? Feldolgozóipari és nem-feldolgozóipari ISM indexek

USA: már túl a mélyponton? Fogyasztói bizalmi index (Michigan sentiment) és komponensei

USA: már túl a mélyponton? Forrás: Bloomberg

USA: már túl a mélyponton? Forrás: Bloomberg

USA: már túl a mélyponton? Forrás: Bloomberg

USA: már túl a mélyponton? Forrás: Bloomberg

USA: már túl a mélyponton? Forrás: Bloomberg

Európai makromutatók: - a bizalmi indexek már javulnak kissé - de még zuhan az ipar - még jócskán romlik munkaerőpiac

Eurozóna: még lefelé Forrás: Bloomberg

Feldolgozóipari és szolgáltatószektor BMI Eurozóna: még lefelé

Az ipari termelés volumene, új rendelések (év/év %) Eurozóna: még lefelé

Munkanélküliségi ráta Eurozóna: még lefelé

Magyar makromutatók: - gyorsan megérkezett a válság, szorosan követve Európát - még lefelé tartunk - az elmúlt évek miatt kényszerpályán a gazdaság

Magyarország: a válság markában Forrás: KSH

Magyarország: a válság markában Forrás: MNB

Magyarország: a válság markában Forrás: KSH

Magyarország: a válság markában Forrás: KSH

Magyarország: a válság markában Forrás: KSH

Magyarország: a válság markában Forrás: KSH

Magyarország: a válság markában Forrás: KSH

Magyarország: a válság markában Forrás: KSH

Mit áraznak a piacok? ÁRAZÁS (P/E) - S&P 500 INDEX  a válság kezdete óta: indexérték -26%, P/E -14%  a mélypont óta: S&P 500 index +35%, P/E +42%  visszatekintő P/E rövid távon még nő  előreszaladtak a piacok?

Mit áraznak a piacok? ÁRAZÁS (P/E) - S&P 500 INDEX  értékelési modellek: CF, r(f), r(m)  várakozások: r(f) nő, visszatekintő P/E nő - a rés szűkül  elvárt kockázati felár mérséklődhet  összességében: hosszabb távon van emelkedési potenciál

Mit áraznak a piacok? A VÁLSÁG HATÁSA - EREDMÉNYEK

Mit áraznak a piacok? A VÁLSÁG HATÁSA - EREDMÉNYEK  szektorszintű vizsgálat: 4 csoport  relatíve legtöbb érték a nem ciklikus szektorokban

Mit áraznak a piacok? A VÁLSÁG HATÁSA - EREDMÉNYEK  még két negyedév eredménycsökkenés

Az amerikai bankrendszer A BANKSZEKTOR VESZTESÉGEI  USA: 975 Mrd $, világszerte: 1470 Mrd $  várakozások még mindig széles sávban: stressz-teszt szerint még 600 Mrd - egyes vélemények szerint összesen akár Mrd $  ingatlanárak tovább csökkennek, nemfizetési ráták emelkednek (diagram)  fedezetek értéke folyamatosan erodálódik (csúcs óta -32%)  további veszteségek --> állami / PPP finanszírozás --> káros hatások időbeli szétterítése  hozzájárulhat egy újabb gazdasági mélyponthoz

Az amerikai bankrendszer INGATLANÁRAK - S&P/CASE SHILLER INDEX ( )  év/év: -18,1%  2006 óta -32% Forrás: Bloomberg

Az amerikai bankrendszer NEMFIZETÉSI RÁTA - SUBPRIME ADÓSOK ( )  jelenleg 14%  prime adósoknál 2,5%  munka- nélküliség 11%? Forrás: Bloomberg

Globális veszélyek KÖLTSÉGVETÉSI CSAPDA  válságkezelő intézkedések hatására megugró költségvetési hiányok

 további válságkezelő intézkedések  tovább növekvő hiány  növekvő adósságszint, megugró kibocsátások Globális veszélyek

 fokozódó nyomás a költségvetési hiányok lefaragására  megszorítások, adóemelések

Globális veszélyek MONETÁRIS CSAPDA  gazdaságba pumpált többletlikviditás + emelkedő olaj- és nyersanyagárak  erősödő inflációs veszély  kamatemelési nyomás  többletlikviditás kivonásának kényszere

Globális veszélyek

KAMATCSAPDA  növekvő állampapírkínálat  emelkedő hozamok

Globális veszélyek  emelkedő piaci kamatszint  kiszorító hatás az üzleti szektorban

Globális veszélyek HITELSZŰKE  banki hitelezési veszteségek, tőkeproblémák, likviditási problémák  hitelezési aktivitás visszaesése  hitelfeltételek szigorodása  mindez még mindig nem a múlt (ld. ECB korlátlan refinanszírozási akció)

Globális veszélyek KÖLTSÉGVETÉSI CSAPDA + MONETÁRIS CSAPDA + KAMATCSAPDA + HITELSZŰKE  A VÁRT KILÁBALÁS, ÉLÉNKÜLÉS DERÉKBA TÖRHET  ELHÚZÓDÓ GAZDASÁGI VÁLSÁG, ÚJABB VISSZAESÉSI HULLÁM IS ELKÉPZELHETŐ

Hazai veszélyek TOVÁBBI MEGSZORÍTÁSOK, KÖLTSÉGVETÉSI KÉNYSZERPÁLYA  IMF vállalások, költségvetési hiánycsökkentés kényszere (érdemi kormányzati gazdaságélénkítés nem lehetséges)  további megszorítások, szigorú költségvetési politika

Hazai veszélyek

INFLÁCIÓS VESZÉLY, MONETÁRIS KÉNYSZERPÁLYA  külső árhatások + ÁFA és jövedéki adó emelések  erősödő inflációs nyomás  szűkülő kamatcsökkentési mozgástér

Hazai veszélyek

ÁLLAMHÁZTARTÁS FINANSZÍROZÁSA  újabb IMF hitelkeret vs. piaci kibocsátás  IMF  további költségvetési elvárások  megszorítások  piaci kibocsátás (feltétele a bizalom visszaszerzése)  emelkedő kamatszint  kiszorító hatás

Hazai veszélyek

PÉNZÜGYI RENDSZER STABILITÁSA  eddig elkerülte a nagyobb problémákat, de a hitelezés nagyon megszigorodott (sok esetben leállt)  külföldi anyabankok, állam segítsége erősen korlátos  fő kockázatok:  devizaalapú lakáshitelek  fogyasztási hitelek, hitelkártyák  forintalapú lakáshitelek

Hazai veszélyek FORINT ERŐSÖDÉSE  eddig a forint gyengülése az export területén tompította a negatív konjunktúrakörnyezet hatásait - ez megfordulhat  a devizahiteleseknek és a bankrendszernek viszont nagy megkönnyebbülés

Hazai veszélyek POLITIKAI KOCKÁZAT  szinte biztosra vehető kormányváltás 2010-ben vagy akár előbb is (előrehozott választás lehetősége)  eddigi költségvetési intézkedések esetleges visszavonása  bizonytalan (nem ismert) költségvetési politika

Köszönjük a figyelmüket!