Az ARANY (és) a XXI. század pénze?! Előadás a „Treasury Club Konferenciáján”, Gödöllő, november 22. 1(c) TPT & ALGY

Tartalom 1. Mi az a („befektetési”) arany”? 2. Miért vonz/taszít (5000 éve)? 3. Az aranypiac meghatározó tényezői 4. Az árak és hozadékok ( ) 5. Lesz/lehet-e „aranypénz” ? 6. Az arany jövője 2(c) TPT & ALGY

1. Mi a „globális befektetési arany”? = London Bullion Market Association (LBMA) = 1897 óta a)Gold List = világ 59 legnagyobb termelő, 10 „Market-Maker”= legnagyobb multik b) Good Delivery = sztenderdizált: 999,9 (24+) Formája: már „Great Wall” (made in China) c) Gold Fixing (PM, AM) = stabilizáló Van még:„regionális” és „hungaricum” arany…?! (c) TPT & ALGY3

2. Miért vonz/taszít (5000 éve)? „Vonzások”: A) „ Természeti” alapok 1.Fény, Szín: hullámok, izzó-csere,petro-lámpa, 5000 év genetika= ékszernek 2.Feldolgozhatóság: „aranyfüst”, ötvözhető, 98%hővédő, tökéletes áramvezető = „high-tech „iparnak (katonai, számgép) (csökken: fogászat, AGFA-film, nő: számítógép) 3.Tartós+ ötvözhető: „királyvíz”, „fehérarany” = érmének 4.Egészségügy(?): ízület, emésztés, v. fogászat, 5.Iszonyú ráfordítás: 1 gyűrű pár= 40 to. kő, lúgozás, ciánozás, plazma-égetés vékony televény >< 84 kg-os tömb ∑ : Objektív alapja van az arany szeretetének (c) TPT & ALGY4

2. Miért vonz/taszít (5000 éve)? (folyt. 1.) „Vonzás” B) Társadalmi” alapjai 1. Nagy érték-megtestesítés : ráfordítás =haszon (Marx= Keynes © Surányi) = nem korlátlanul sokszorosítható 2.Érték-állandóság : nehezen termelhető, kivétel: D-Amerika kirablása >> Grönland, chip-arany visszanyerése? 3.Értékmérő (mindennek): rúd, por, lapka 4.(Érme)pénz lett és maradt 5.Vagyon-megőrzés (likvid) eszköze, „Aranyborjú”; 6.Térbeli transzferálás : „közös nyelv”; bárhol átváltható (c) TPT & ALGY5

2. Miért vonz/taszít (5000 éve)? (folyt. 2.) 7.Vagyon-mentés: „10 X10”-es tv.; menekülés, új élet 8.Időbeli transzferálás: örökség, ne tudja senki… 9.Gazdagság, hatalom, presztízs jelképe : aranygyapjú, a.trón, a.alma= a.királyi ékszerek, a.metszés, a.század, a.kor, A.Bulla, a.korona, a.lakodalom, stb. 10.„ Csöndes, óvatos gazdagok”: pogrom, forradalom, elkobzás, NSZK adó-hivatal CD-je… 11.Nemzetközi el- és leszámolások eszköze : új pénz alapja, kártérítések, Új Élet, aranymérleg (1924) 12.Spekulációnak sem rossz.. ∑: „Objektiválódott” alapja van az arany tiszteletének (c) TPT & ALGY6

2. Miért vonz/taszít (5000 éve)? (folyt. 3.) „ Taszít az aranyhoz”: menekülés a papírpénztől = € ; $ ; Ft + = Bizalom-hiány: bankokban, államban, konjunktúrában = 5-10 % : összeomlik a papírpénzre épített rendszer ?! = $> amerigo, €> szétesik, állampapírok moratóriuma, kényszer-konverziója, nyugdíj-redukció, tb. eüg- leépülés, új pénzek, újból vagyon-mérleg, stb.. Ami 100 %-ig biztos: a világ nem tanult a válságból,ugyanoda akar visszatérni..= 2018-ig megyünk az úton/szakadékba…?! (c) TPT & ALGY7

2. Miért vonz/taszít (5000 éve)? (folyt. 4.) Konkrét jövő a globális pénzügyekben 2015-ig = 3 év. -P.intézetek Szab & Fel: jó irányban, de elégtelenül = -Bizalom nem tér vissza = hedge fund-ok majd, e-pénzek -USA, EK jövőjébe vetett bizalom: hullámzik -Gazd. Válság : elhúzódik -Kamat-szint: alacsony marad -Infláció – államkötvény-kibocsátások miatt – megnő = -Reál-hozadék: 0 körüli vagy mínuszos -Mindenütt költségvetési megszorítások= pol. bizonytalanság -Részvény(alapok): bizonytalan, hullámzó, „alig-hozadék”… ∑ : K: Hova (ne) tegyem a kis pénzem, hogy X év múlva is meglegyen? V: Senki nem meri/tudja felelősséggel azt mondani, hogy…. (c) TPT & ALGY8

3. Az aranypiac meghatározó tényezői I.Arany-kínálat ( ): stabil (új bánya=10 év, 70 %- a fejlődőből, 38 HIPC (Heavily Indebted Poor Countries) >> 14 létfontosságú = WB, UN is támogatja, nagyok: Kína, Ausztrália,USA, Orosz, DAF, Peru 1. Termelés: to/év 2. „Visszanyerés”: to/év ∑ kínálat : to/év 3. (?)Jegybankok +IMF: 2009-ig: + (max. 400 to) 2010-től vesz: to/év (c) TPT & ALGY9

3. Az aranypiac meghatározó tényezői (folyt. 1.) II. Arany-kereslet ( ) : nagyrészt stabil 1. Ékszer: to/év 2. Egyéb ipar: to/év 3. Stabil befektetés: to/év ∑ kereslet: (- ) – to/év ∑ kínálat : (+) to/év „Asztalos-paradoxon”=30 %-os ( to) = túltermelés és mégis: áremelkedés ?! (c) TPT & ALGY10

3. Az aranypiac meghatározó tényezői (folyt. 2.) A „MEGOLDÁS”: az „aranyba menekülés”= 1. Biztonság (fizikai):700 >1600 to= to 2. Spekuláció (ETF): 0 >> 600 >> to 3. Központi bankok: to ∑ Többlet-kereslet: to/év >> után felszívják a kínálatot, sőt …. Miért? „kicsiny piac” (230 Mrd $/év), szervezett (LBMA), + mindenki érdekelt a stabilitásban, senki sem bánja az áremelkedést… (c) TPT & ALGY11

3. Az aranypiac meghatározó tényezői (folyt. 3.) III. A „+Vásárlók” „Nagyok”: Kína, Oroszország, Kazahsztán, + India, Törökország, Mexikó stb. Eddigi világ össztermelés: kb. 160 ezer tonna = (32 ezer to KB ezer magán) Ebből: jegybanki (IMF-)tartalékok: 31,5 ezer tonna = ∑15-20 % -a 7 ország > 1000 to.= USA, NSZK, IMF, Olasz, Francia, Kína, Svájc Mo: 88. helyen, 1986: 72 to., 2010: 3,1 to. (∑tart. 0,4 %) = = mögöttünk: Albán, Mongol = Mrd Ft = GDP + 3%-a Tartalékon belül az arany: világ-átlag= 10,2 %, de EU+ECB+IMF = to = ∑KB-tartalékok alig 40 %-a %:NSZK, Olaszország, Franciaország, Hollandia, Ausztria és Szlovákia <10 %: Kína, Japán, Oroszország, India, Tajvan, Szaúd-Arábia, Szingapúr = = akiknek van pénzük, FM-többletük… >>„Fejletteknél” + „Vásárlóknál”: senkinek sem érdeke, hogy essen az aranyár! (c) TPT & ALGY12

3. Az aranypiac meghatározó tényezői (folyt. 4.) „Nagy-fogyasztók” (2011 ): India (933), Nagy-Kína (833), Európa (375), Közel-Kelet (200),USA (195), Török (144) Thai (109) + „fejlődők jegybankjai (440) = EU + USA = 13 % = = Termelésben és fogyasztásban már a „fejlődő” világ dominál, de: = forgalmazás és tartalékban még a „fejlett”! (c) TPT & ALGY13

3. Az aranypiac meghatározó tényezői (folyt. 5.) IV. Kína (2012): -a világ legnagyobb termelője (355) & fogyasztója (1000) -devizatartalékai 3190 ezer Mrd USD >> 2/3 dollár-denominált : 2000 Mrd $ >> meneküljön a jegybank …. bármibe, ill. már nem euróba, SFR-be -erős belső inflációs nyomás >> 2003:liberalizálás, 2009: arany-automata, 2011: helyi, 2012: regionális arany- tőzsde = meneküljön a lakosság… inkább aranyba, mint másba… = 10 %-os tartalékhoz még vehet: Kína: tonnát = 5 -6 éves többletet felszív! = + 8 országgal együtt (Japán, Oroszország, India,Tajvan, Szaud Arábi,Líbia, Szingapúr Törökország) : + 15,700 tonnát vehet = év többletét fel tudnák szívni Aranypiac „kérdése”: 1. Vegyen-e Kína (+ (India és tsai) ill. 2. döntsék-e együtt össze az árakat? (c) TPT & ALGY14

3. Az aranypiac meghatározó tényezői (folyt. 6.) Kína döntése: 1. Jegybanki tartalékot konvertálja 2. Fejleszti az aranyipart (XI. Ötéves Terv) 3. PBoC + 5 Minisztérium: Proposal for Development of GM >> 4. Legnagyobb eladó/vásárló: tonna (55 M $/to)= = 550 MRD USD >><< 2000 Mrd USD tartalék = fokozatosan, óvatosan növeli a keresletét Hasonló: Oroszország, Kazahsztán, Fülöp-szigetek, Törökország „overseas chinese” Óriási befektetéseik az arany-iparba: Dél-Amerika (Peru, Chile), kínai gyarmatosítás, recycling: Törökország, Olaszország ∑: „Fejlődőknél”: senkinek nem érdeke az aranyár esése… >< ha kicsit emelkedik az ár - nem létszükséglet… (c) TPT & ALGY15

Az aranypiac meghatározó tényezői (folyt. 7.) V. Meddig lesz termelés? Felkutatott: ezer to >><< 2600 to/év termelés = évig = 2040, összesen: ezer to. „Meglepetés”: - Antarktisz - Tengervíz (15 ezer to) - Mars (?!) Reálisan: „visszanyerés” megnőhet.. = „Fejlettek” és „keresők” halmozzák fel! (c) TPT & ALGY16

Az aranypiac meghatározó tényezői (folyt. 8.) VI. Spekulációs nyereség: vigyázni a számokkal! A)Arany-befektetés jövedelmezősége : 1971 óta szabad piac, kínai „libero” : 2003, Globális válság: okt. = + 258,02 % = 8,96 %/év B) Az elmúlt 110 év hozamai ( ): Global Investment Yearbook CSFB =Részvény nominál 8.6% ; Részvény reálhozam5.4% ; Kötvény nominál 4.7% ; Kötvény reálhozam 1.7% ; USA állampapír nominál 3.9% ; USA állampapír reálhozam 0.9% >> nem (volt) rosszabb, mint bármi más! (c) TPT & ALGY17

4. Árak és hozamok ( ) Év Ár (uncia) Hozam (%) (Vége ) $ € (E) FT $ € FT … … … ,1 16,1 30, ,8 8,5 - 2,1 Tanulságok: 1.Évi 8-10 %-os áremelkedés = 7 tényező tartja fenn 2.Dollár, euró: egyforma hozadék 3.± 100 $ / 1 hét= bármikor… 4. FT: nagyon ingadozik: + 30 %; + 0% 5. Összességében: a forint is hasonló, mint a dollár 6. Döntő az időzítés: mikor venni…? = Tanácsadó kell! (c) TPT & ALGY18

5. Lesz/lehet-e „aranypénz” ? A) Nem lehet >>> túl nagy az ár-ingadozás = 3 nap ± 5% ; 1 hónap: ± 20 % = naponta mindent (árut, eszközt, pügyi tervet, költségvetés) újraértékelni (Ld. Milpengő (1946, Mo)>> mai görög, spanyol, olasz válságban… 1971-ig: zárt társadalmak, magas tranzakciós költség, kötött ár tartható 2012: globális világgazdaság, nyílt társadalmak spekuláció, >>> csak „lebegő pénzláb” lehetne” Paradox: a folyamatosan, kiszámíthatóan elértéktelenedő, rugalmas papírpénz stabilabb, mint a mai világpiaci aranyból vert pénz lenne?! Dollár: - 99 %; = 1 századát éri (220 év) FT: 1 kg= FT (1946); 13 M Ft (2012) = -99,99 a forint 1 ezredét éri (66 év) (c) TPT & ALGY19

6. Az arany jövője Mi lehet az arany? 1.Stabil, legbiztosabb hosszú távú befektetési eszköz = BIS 2013: Tier 3. (50% )> Tier 1.(100%) 2.Legmagasabb hozadékú hosszú távú befektetési eszköz: 8-10 %/év 3.„Horgony”: ha szétesne a világ pénzügyi rendszere, USD, vagy euró eltűnne, (5-10 %) = minden pénz-tönkremenés (Vh.) után! ország ma is aranyból nominálnak (R. Zoellick, Vbank-elnök) (c) TPT & ALGY20

Köszönöm megtisztelő figyelmüket! Dr. Asztalos László György, pénzügypolitikus, a Corvinus egyetemi magántanára, a TPT elnöke Internet: www. tpt90.hu (c) TPT & ALGY21