Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

1 Csereügyletek Misik Sándor EFFAS – Derivatív modul 2015. február 14.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "1 Csereügyletek Misik Sándor EFFAS – Derivatív modul 2015. február 14."— Előadás másolata:

1 1 Csereügyletek Misik Sándor EFFAS – Derivatív modul február 14.

2 2 OTC-ügyletek „Payer” és „Receiver”: fix láb szempontjából Komparatív előnyök, hozamkockázat kezelése (átlagidő változtatása), hozamvárakozások Kamatswapok Swap (csereügylet): két pénzáramlás cseréje, ahol a két pénzáramlás különbözhet kamatozás típusában (fix-változó) (IRS) devizanemben (CCS) (≠ FX swap!) mindkettőben (CCIRS)

3 3 Kamatswap – komparatív előnyök „A” vállalat változó kamatozású hitelt szeretne, „B” fixet. Teljes költség közvetlenül: Libor+14,5% Teljes költség swappal: Libor+13,5% Az elérhető hitelkondíciók: fixváltozó A12%Libor+0,5% B14%Libor+1,5%

4 4 Kamatswap tervezése Az előző példában a közvetítő bank 20 bázispont jutalékot kér, a maradék hasznon egyenlően osztoznak a felek. Több megoldás is van! Kamatcsere: rendszeres időközönként, nettósítva. Névérték: csak eszmei, nem cserélik el! LLL+1,5% ABankB 12%11,9%12,1%

5 5 Tekintsük az előző IRS-t névértékkel és 4 év futamidővel! CF-k „A” szempontjából: 5 Fix lábVáltozó láb L 1 * L 2 * L 3 * L 4 * Nincs CF! L 1 ismert L 2, L 3 és L 4 nem ismert Kamatswap pénzáramlása

6 6 A swap tekinthető: –Két kötvény portfóliójának (egy long és egy short kötvény) –FRA-k portfóliójának A swap tehát árazható: –Kötvénymódszerrel –Forward-módszerrel Érték kötéskor: nulla Swap árazása

7 7 Kötvény 1 Fix lábVáltozó láb L 1 * L 2 * L 3 * L 4 * Kötvény 2 P(Swap)=P(Kötvény 1 ) – P(Kötvény 2 ) Kötvénymódszer

8 8 Kötvény 1 Fix lábVáltozó láb k-L 1 2+ k-L 2 ……… T+ 1+k-L T -1 Kötvény 2 P(Swap)=P(Kötvény 1 ) – P(Kötvény 2 ) 0NN Tehát, k a T-éves par kamat. Par=swap ráta A swap-ráta

9 9 FRA 1 Fix lábVáltozó láb L 1 * L 2 * L 3 * L 4 * FRA 2 FRA 3 FRA 4 Forwardmódszer

10 B vállalat 100 millió dollár hitelt vett fel LIBOR+80bp A vállalat 100 millió dollár hitelt vett fel 5,2% fix kamatozással Csereügyletet kötött a két cég, mely alapján B 5% kamatot fizet, A pedig LIBOR fizet B-nek A vállalat B vállalat 5, 0 % LIBORLIBOR +0,8% 5, 2 %

11 Pénzügyi közvetítő szerepe A vállalat B vállalat Pénzügyi közvetítő 4,985 % LIBOR LIBOR +0,8% 5, 2 % LIBOR 5,015% A vállalat: LIBOR+ 21,5 bp vett fel hitelt= -5,2%+4,985%-LIBOR=LIBOR+0,215% B vállalat: +LIBOR-(LIBOR+0,8%)-5,015%=5,815% Pénzügyi közvetítő: +LIBOR-LIBOR+5,015%-4,985%=0,03%=3bp 3bp=nemfizetési díj kockázata

12 Devizacsere-ügylet (Currency swap) Egy adott devizában fennálló hitel névértékének és fix kamatainak elcserélését jelenti egy megközelítőleg azonos, de másik devizában meglévő hitel névértékére és fix kamataira. Okok: Komparatív előny egyik devizában Árfolyamkockázatot ki viseli?

13 Példa DollárFont A vállalat8,0%11,6% B vállalat10,0%12,0%

14 A vállalat B vállalat Pénzügyi közvetítő Dollár 8% Font 12% Dollár 8% Font 11% Dollár 9,4% Pénzügyi közvetítő viseli az árfolyamkockázatot

15 A vállalat B vállalat Pénzügyi közvetítő Dollár 8% Font 11% Font 12% Dollár 8% Font 11% Dollár 8,4% B vállalat viseli az árfolyamkockázatot

16 A vállalat B vállalat Pénzügyi közvetítő Dollár 9% Font 12% Dollár 8% Font 12% Dollár 9,4% A vállalat viseli az árfolyamkockázatot

17 Devizacsere-ügylet árazása Induláskor a csereügylet értéke NULLA!! Kamatláb változás hatására lehet pozitív és negatív is! Módszerek: Kötvény módszer – két kötvény pozíció Forward módszer

18 1. példa az árazásra Az Ön cége két évvel ezelőtt egy négyéves devizacsere ügyletet kötött, melyben 1 millió euró 5%-os kamatát fizetik évente egyszer 800e dollár 6%-os kamatáért cserébe. A csereügylet megkötésekor az egyes pénzáramlások jelenértéke mindkét devizában megegyezett a névértékkel. Ma, közvetlenül a kamatfizetés előtt az euró hozamgörbe minden lejáratra évi 4%,a dollár hozamgörbe minden lejáratra évi 3%. Menyit ér ma a pozíció euroban, ha a devizaárfolyam ma ugyanannyi, mint két évvel ezelőtt? USDEUR 6%5% 0-800e1000e 148e-50e 248e-50e 348e-50e 4848e-1050e

19 A spot devizaárfolyam két évvel ezelőtt és ma S=1000/800=1,25 EUR/USD A dollár CF értéke: P$=48e+48e/1,03+848/1,03 2 =893,9 e$ Az euró CF értéke: P€=50e+50e/1, /1,04 2 =1068,9 e€ A swap értéke: P=-1068, ,9*1,25=48,54 e€

20 Commodity swap Árucsere ügylet A swap vevője fix árat fizet, és a piaci árat kapja meghatározott periódusonként (felhasználó fixálta a vételi árat) A swap eladója piaci árat fizet, és fix árat kap (termelő fixálta az eladási árát) 20

21 Forrás: Száz János (2009): Pénzügyi termékek árazása Hull (1999): Opciók, határidős ügyletek és egyéb származtatott termékek


Letölteni ppt "1 Csereügyletek Misik Sándor EFFAS – Derivatív modul 2015. február 14."

Hasonló előadás


Google Hirdetések