Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK. Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek2 Itt tartunk… APV – projektértékelés „virtuális pénzáramok” –változás alapon.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK. Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek2 Itt tartunk… APV – projektértékelés „virtuális pénzáramok” –változás alapon."— Előadás másolata:

1 Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK

2 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek2 Itt tartunk… APV – projektértékelés „virtuális pénzáramok” –változás alapon becsült –hitelfinanszírozás nélküli –osztalékként kifizetett –alternatíva költségeket tartalmazó –reálértelmű stb. E(F1)E(F1) E(F2)E(F2) E(Fn)E(Fn) E(FN)E(FN) F0F0 …… Nn21 0

3 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek3 I.3.3. Devizaátváltások Devizakockázat (?) –diverzifikálható Mindegy, hogy milyen devizában számolunk. –Az NPV reálértéken azonos. Milyen deviza konverziós arányokkal számoljunk a későbbi időszakokra? 17

4 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek4 Vásárlóerő-paritás –(R $,Ft a forint árfolyama dollárban) –Abszolút forma –Relatív forma 17

5 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek5

6 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek6

7 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek7 Várható reálkamatok egyensúlya Nemzetközi Fisher-egyenlet Határidős (forward) paritás 18

8 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek8 Kamatparitás –Fedezetlen –Fedezett Arra építünk, hogy a pénzáram-becslések során elegendő az aktuális átlagos piaci vélekedésekre, árfolyamokra építeni, hiszen a későbbi árfolyam- változások egyedi kockázati része diverzifikálható, a szisztematikus kockázata pedig a projekt tőkeköltségén keresztül rendezhető. 18

9 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek9 I.3.4. Pénzáramok szórása és a releváns kockázat elválasztása E(F1)E(F1) Szakértői becslések

10 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek10 20 mFt 90% E(F1)E(F1) 10 mFt 10% A várható pénzáram a teljes kockázatot tartalmazza. Kockázatok fedezése –Tökéletes piacon a kockázatfedezés nem változtatja meg a pénzáramokat: a kockázatfedezés ára arányos a kiváltott kockázattal. –Akkor kerül előtérbe, ha a számviteli vagy jogi szűk keresztmetszetek, és az ezeknek való megfelelés „kötelező jellegű”

11 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek11 Releváns pénzáramok Példa Konzervgyár új töltősort akar telepíteni. Rendelkezésére áll egy 100 mFt könyv szerinti értékű ingatlan. A gépsor ára 50 mFt, ami 3 év után teljesen elavul. Évente várhatóan a költségek, adók stb. 20 mFt-ot, a bevételek 45 mFt-ot tesznek ki. Érdemes-e megvalósítani a beruházást? –(Az élelmiszergyártás alternatíva költsége 5%.) –Az ingatlant egy festékgyár 3 évre bérbe venné évente 10 mFt-ért.

12 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek12 Példa A 100 mFt könyv szerinti érték nem piaci kategória, ráadásul egy korábbi kifizetés eredménye: elsüllyedt költség. F 0 =-50 mFt, maradványérték nincs. F 1 =F 2 =F 3 =25 mFt, reálértelmű becslés. A festékgyár ajánlata alternatíva költség! F0F0 F1F1 F2F2 F3F

13 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek13 Példa 1. F 0 további -10 mFt-tal csökken: Az alternatíva költség a későbbi években jelentkezik! F0F0 F1F1 F2F2 F3F

14 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek14 Példa 2. F 1, F 2, F 3 10 mFt-tal csökken: Nem azonos az üzleti tevékenység! F0F0 F1F1 F2F2 F3F

15 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek15 Példa 3.A bérbeadásról, mint projektről mondunk le! - A bérbeadás alternatíva költsége 9%. F1F1 F2F2 F3F3 10 F0F0 F1F1 F2F2 F3F Az ingatlant megvásárolná egy harmadik fél 20 mFt-ért. - A legjobb alternatívát tekintjük a projekt alternatíva költségének.

16 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek16 Példa – síelés „Átlagos” síelők vagyunk – 5 napot síelünk minden évben. –a., Léc bérlése itthon: 2300Ft/nap, 7 nap (utazással) –b., Léc bérlése helyszínen: 3300Ft/nap, 5 nap –c., Ugyanez a kategória kötéssel: Ft 5 év után várhatóan lecserélnénk. (Eladható ért.) Ha visszük a felszerelést, tető csomagtartót kell vennünk Ft-ért.

17 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek17 II. Főbb gazdasági mutatók II.1. Nettó jelenérték mutató 21 Az „alapszámítás”

18 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek18 II.2. Belső megtérülési ráta mutató „Átlagos hozam” Definíciója, alapösszefüggése már ismert: Az IRR tényleges meghatározása iterációval („próbálgatós közelítéssel”) történik. 20

19 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek19 r NPV %20% 50% 30%40% NPV(10%)= 938 NPV(50%)= -296 NPV(30%)= 180 NPV(20%)= 512 NPV(  %)= NPV(0%)= 1500 NPV(40%)= -83

20 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek20 Lehetséges hibaforrások az IRR számítása során: –Eltérő üzleti tevékenység –Több megoldás („polinom zérus helyei”) NPV r % 21

21 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek21 –Egymást kölcsönösen kizáró esetek Egységnyi tőke Pénzáramlás ($)Projek t F 0 F 1 IRR (%) NPV ha r =10% B-A

22 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek22 –Egymást kölcsönösen kizáró esetek Egységnyi idő A tőke alternatívaköltségétől függ, hogy melyik jobb! Mi a helyzet E-vel? Csak akkor fontolandó meg, ha tőkekorlát van. 21

23 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek23 II.3. Jövedelmezőségi index mutató – szabad kapacitások allokálása – A vállalati szabad kapacitás – ami mivel „szabad”, így nyilván nem leépíthető – az elsüllyedt költségek kategóriájához tartozik. Egyszerre több projektünk is versenghet az „ingyenes” kapacitásért. 23

24 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek24 II.3. Jövedelmezőségi index mutató – szabad kapacitások allokálása – Az A, F, C, és E projekteket érdemes a kapacitáshoz rendelni, míg B és D projekthez külön kapacitást kell vásárolni, majd ezek után B és D NPV-jét újra kell számolni. Projektajaj NPV j PI j 23 A B ,2 C D ,2 E ,67 F ,5

25 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek25 II.3. Jövedelmezőségi index mutató – tőkekorlátos esetek – Az NPV és IRR szabályok arra a feltételezésre építenek, hogy a tulajdonosok vagyon- gyarapodása akkor a legmagasabb, ha minden pozitív NPV-jű projektet megvalósítanak. Tőkekorlátos esetben azonban ez már a pozitív értékű projektek között is választanunk kell. Ki kell választani azokat a projekteket, amelyek együttese a tőkekorlát mellett a maximális értéket (NPV-t) adják. 24

26 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek26 Az PI egyszeresen relatív, és éppen ezt a tulajdonságát használjuk ki:

27 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek27 Példa: „csak” 25 milliónk van 24 ProjektF0F0 F1F1 F2F2 F3F3 NPV(12%)IRRPI A ,43 108% 1,84 B ,71 154% 2,34 C ,97 8% -0,06 D ,46 183% 3,09 E ,91 141% 1,58 F ,34 79% 1,13 G ,18 137% 1,49 H ,61 123% 1,44 D, B, A és E NPV-je összesen 53,51, ehhez jön még H 82,61-je. Ha az első évben is tőkekorlát van (pl. 20 millió), akkor a G és H változat a jobb, mint a D, B, A, E. (37,18+82,61 > 53,51). Csak egy korlátot tud kezelni!

28 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek28 Több korlát: LP feladat. Integer Programming Arányosan osztható projektek Diszkrét értékek Tetszőleges feltételek 25-26

29 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek29 II.4. Éves egyenértékes mutató - n éhány alapfogalom - 1 év múlva most Kamatos kamatozás 26-27

30 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek30 Egyszeri pénzáramok Előjelek, nyíl irányok „értelemszerűen”... „kamatolás” „diszkontálás” „jelenérték” „jövőérték” N F P

31 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek31 Egyenletes pénzáram-sorozat (annuitás) Előjelek, nyíl irányok „értelemszerűen”... „jelenérték” „jövőérték” A 27

32 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek32 II.4. Éves egyenértékes mutató – eltérő időtartamú, láncszerűen megismétlődő esetek – B NPV-je kevésbé negatív, így jobbnak tűnik (Költségekről van szó) Igen ám, de a különböző NPV-ket, különböző időtartamok alatt hozzák a projektek (amelyek „megújíthatók”) Nézzük meg, egy-egy évre vetítve! 27-28

33 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek33

34 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek34 Határozzuk meg a példa éves egyenértékeseit! A jelenértéke -28,37 B jelenértéke -21,00 r=6% Az éves egyenértékes (AE): Választás: A

35 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek35 Az „egyéb” kategóriából csak kettőt emelünk most ki –Megtérülési idő –Könyv szerinti hozam II.5 Egyéb gazdasági mutatók 28

36 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek36 Megtérülési idő –„Hány év alatt kapjuk vissza a beruházott összeget?” –Hibái: nem veszi számításba „r alt ” létezését eltekint a „későbbi” eseményektől „vezetői döntés”-t igényel –Gyakran használt Ez részben indokolt –Létezik diszkontált megtérülési idő is Ez kevésbé rossz, de butaság 28-29

37 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek37 Ezt kell viszonyítani a vállalat, ágazat stb. „szokásos” értékeihez Hibái: –„átlagos” (későbbi események súlya túl nagy) –„számviteli” –viszonyítási alapot kell kijelölni, azaz vezetői döntést igényel beruházás átlagos számviteli nyeresége beruházás könyv szerinti értéke Könyv szerinti hozam 29

38 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek38

39 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek39 II.6. A jelenérték-számítás technikai alapjai 31

40 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek40 II.6.2. Egyszeri pénzáramok Előjelek, nyíl irányok „értelemszerűen”... „kamatolás” „diszkontálás” „jelenérték” „jövőérték” N F P

41 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek41 r Táblázatok használata „keressük” „adva” jövőérték faktor

42 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek42 r Táblázatok használata „keressük” „adva” jelenérték faktor

43 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek43 Egyszerű példák: 1. Hány €-t kell 10%-os éves hozam mellett kamatoztatni, hogy öt év múlva az összeg € legyen? 5 F=10000 P=? r ,621 32

44 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek44 2. Közelítően hány százalékos éves hozam mellett duplázódik, ill. triplázódik meg egy összeg 5 év alatt? 5 F=2P, ill. 3P P r = ? r ? 52 ill. 3 32

45 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek45 3. Hozzávetőleg hány év alatt tízszereződik meg egy összeg évi 15% mellett? F=10P N = ? P 21 0 r = 15% r 15 ?10 33

46 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek46 II.6.3. Egyenletes pénzáramlás-sorozat (annuitás) Előjelek, nyíl irányok „értelemszerűen”... „jelenérték” „jövőérték” A 33

47 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek47 Az általános képletek a képletgyűjteményben r annuitás jelenérték faktor annuitás jövőérték faktortörlesztési faktor előtakarékossági faktor

48 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek48 r Egyszerű példák: 1. Határozzuk meg 10 éven keresztüli évi € jelenértékét és jövőértékét! (r=10%) 10 6,145 2,594 15,937 34

49 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek49 r 2. Mekkora évenkénti egyenlő összegeket szükséges 12%- os éves hozamok mellett félretenni, hogy 20 év múlva Ft legyen? Mekkora ennek a jelenértéke? ,014 0,104 7,469 34

50 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek50 3. Hányszor annyi vagyonunk lesz 20 év múlva akkor, ha 15% hozammal kamatoztatjuk évenkénti egyenlő ütemben keresett vagyonunkat annál, mint ha egyáltalán nem kamatoztatnánk azt? 34

51 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek51 4. Ha 12 év alatt évi 420 € 7970 €-ra növekedett, mennyi volt az éves kamat? 34

52 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek52 II.6.4. Örökjáradék A 34

53 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek53 Egyszerű példa: 1. Mennyit ér évi € örökjáradék, ha r=10 %? 34

54 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek54 II.6.5. Lineárisan növekedő pénzáramlás-sorozat 35

55 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek55 r Az általános képletek nem kellenek lineáris növekedés jelenérték faktor lineáris növekedés annuitás faktor

56 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek56 Egyszerű példák: 1. Mennyi a jelenértéke a következő pénzáramlás- sorozatnak: (r=10%) F 0 = 0 F 1 = 1000 € F 2 = 1300 € F 3 = 1600 € F 4 = 1900 € F 5 = 2200 € F 6 = 2500 €

57 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek57 2. Mekkora éves pénzáramlással rendelkező egyenletes pénzáramlás-sorozat (N=6) ekvivalens az előző példa pénzáramlás-sorozatával? A=? 35

58 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek58 3. Mennyi a jelenértéke a következő pénzáramlás- sorozatnak? (r=10%) F 0 = 0 F 1 = 1200 € F 2 = 1000 € F 3 = 800 € F 4 = 600 € F 5 = 400 €

59 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek59 II.6.6. Exponenciálisan növekedő pénzáram-sorozat 35

60 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek60 II.6.7. (Exponenciálisan) növekedő tagú örökjáradék 36

61 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek61 Egyszerű példa: 1. Mekkora a jelenérték, feltételezve, hogy az első évben elért € nettó pénzáramlásunk a végtelenségig növekszik évi 10%-kal, mialatt r = 15%? 36

62 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek62 II.6.8. Havi tőkésítés – r éves kamatláb – m éven belüli kifizetések száma – r eff tényleges éves kamat Jelenérték: Folyamatos kamatozás 36-37

63 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek63 Egyszerű példák: 1. Havi kamatozás (tőkésítés) esetén mekkora valós kamatnak felel meg a 10% éves kamat? 37

64 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek64 2. Érdemes-e 100 forintot fizetni egy másfél év múlva 117 forintot fizető kockázatmentes befektetésért, ha a bankunkban 10% kamatért köthetjük le pénzünket? Folyamatos kamatozás: réves kamatláb t évek száma 37

65 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek65 –Az ingatlanpiacon egy 200 eFt/m 2 értékű lakást hozzávetőleg 18 eFt/m 2 /év áron lehet kiadni. Hány %-os profitot ad a lakáskiadás, ha feltesszük, hogy 10 évenként 15 eFt/m 2 áron felújítást kell végezni? –(Tekintsük a realitást: nem adózunk…) IRR=? Bérbeadás - esettanulmány -

66 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek IRR=? Próbálgatás: r=6% illetve 10% 15 15(A/F;6%;10)

67 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek67 6% -29,45 IRR  8,5% 81 10%

68 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek68 Példa A) Mennyi az alább vázolt pénzáramlás- sorozat nettó jelenértéke? (r=8%) r = 8%

69 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek69 vagy r = 8%

70 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek70 B) Mennyi a projekt belső megtérülési rátája? NPV(8%) = NPV(15%) = ? 8% -118,6 IRR  13% 281,5 15%

71 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek71 C) Mennyi a projekt éves egyenértékese? (r=8%) D) Mennyi a projekt jövedelmezőségi indexe? (r=8%)

72 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek72 Példa A) Mekkora kezdeti beruházás mellett lesz a projekt NPV-je 300$? B) Mennyi ekkor a PI? C) NPV=300$ esetén a 13. évben mekkora összegű visszavonási érték esetén van a projekt éppen a megvalósítás határán? D) Az első 5 év pénzáramlásainak milyen küszöbértéke mellett éppen megvalósítandó a projekt? r = 8% 1613 ?

73 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek r = 8% 1613 ?

74 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek r = 8% 1613 ?


Letölteni ppt "Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK. Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek2 Itt tartunk… APV – projektértékelés „virtuális pénzáramok” –változás alapon."

Hasonló előadás


Google Hirdetések