Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK I.. Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.2 Előszó •Közgazdaságtan ↔ üzleti gazdaságtan •Vállalati pénzügyek ↔ adótan.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK I.. Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.2 Előszó •Közgazdaságtan ↔ üzleti gazdaságtan •Vállalati pénzügyek ↔ adótan."— Előadás másolata:

1 Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK I.

2 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.2 Előszó •Közgazdaságtan ↔ üzleti gazdaságtan •Vállalati pénzügyek ↔ adótan ↔ számvitel –Vállalati gazdasági elemzések •Az utóbbi évtizedekben hatalmasat fejlődött, szép téma felvezetése. –10 kapcsolódó Nobel-díj –Egységesen elfogadott alapok

3 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.3 Előszó –Az Üzleti gazdaságtan tárgy után… •„Elméleti” - „Gyakorlati” –„Közös nyelv” –Alkalmazás – „esettanulmányok” •Nincs két azonos projekt! •Komoly szellemi teljesítmény •A feladatok megoldása is a tananyag része. •„Füzér” ↔ „Háló” –„Mindent tudni kell…” •NPV ↔ APV –Projektértékelés! –Egyéb módszerek egyelőre csak említés szintjén.

4 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.4 •Mit kell tudnia egy „vállalati embernek” a pénzügyekből? –Az egyszerűbb vállalati döntések gazdasági kérdéseit. •Milyen ötleteket érdemes megvalósítani? •Miből valósítsuk ezeket meg? •Hogyan „vegyük ki” a nyereséget a vállalatból? •Hogyan és miért képviselik az alkalmazottak a tulajdonos érdekeit? Főszereplőnk: a „vállalati ember”

5 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.5 Egészségügyi menedzsment szakirányú továbbképzés Esettanulmány - elképzelt történet -

6 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.6 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások •Képzeljük el, hogy „vállalati emberünk” tanulmányozza az Egészségügyi menedzsment szakirányú továbbképzés koncepciót. •Nézzük meg, hogy mi van a kezében tartott üzleti tanulmányban! –Miről szól az első fejezet?

7 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.7 •Bevételek –Tandíjbevétel •hallgató * tandíj •projekt időtartama •korreláló valószínűségi változók?! Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások

8 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.8 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások •Kiadások –„Változó költségek” •Jegyzet •Oktatók –„Fix költségek” •Reklám, marketing •Terem •Hallgatói Iroda •Rövid távon szűk kapacitások?! –Oktatók, terem –Más „árazás”, esetleg más megoldások végigszámolása?

9 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.9 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások •Kiadások –„Változó költségek” •Jegyzet •Oktatók –„Fix költségek” •Reklám, marketing •Terem •Hallgatói Iroda –Szabad kapacitások kérdése?! –Hallgatói Iroda •Nulla, vetítés vagy az alternatívák költsége?

10 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.10 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások •Kiadások –„Változó költségek” •Jegyzet •Oktatók –„Fix költségek” •Reklám, marketing •Terem •Hallgatói Iroda –Számít vagy nem számít?! •„elsüllyedt költségek” –Terem –Nulla, vetítés vagy az alternatívák költsége?

11 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.11 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások •Kiadások –„Változó költségek” •Jegyzet •Oktatók –„Fix költségek” •Reklám, marketing •Terem •Hallgatói Iroda –Származékos hatások?! •pl. reklám, marketing „ide-oda”

12 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.12 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások •Kiadások –„Változó költségek” •Jegyzet •Oktatók –„Fix költségek” •Reklám, marketing •Terem •Hallgatói Iroda –Infláció?! •Inflációval vagy anélkül adjuk meg az összegeket?

13 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.13 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások •Tegyük fel, eddig megvagyunk! •Na jó, de ez egy kft. (nyrt., zrt., bt., „állami vállalat” stb.)! –Számít, hogy „milyen pénzt” költenek el? –Hogyan juthatnak majd a pénzükhöz? •Osztalék, árfolyamnyereség, bér •Tehát nem úgy, ahogy a projekt pénzáramok mutatják…

14 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.14 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások •És az adó?! –Ez nagyságrendben a nyereség fele! –Melyik számít? •Társasági nyereségadó •Személyi jövedelemadó (Osztalékadó) •Áfa •stb. –Most akkor kell a számviteli és az adótörvény is? •És ha nem magyarországi a cég?

15 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.15 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment I. Bevételek és kiadások •Jaj, megfeledkeztünk arról, hogy hitelt is felvennénk! –Ezzel mit kell csinálni? –Fontos, hogy már van némi hitelünk? –Fontos, hogy milyen konstrukciójú a hitel? –És mi van, ha kedvezményes? –Ezt a pénzáramokhoz kell illeszteni? –Mi a helyzet ilyenkor az osztalékokkal? –… és az adókkal?

16 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.16 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment II. Tőke- költség •Nézzük a második fejezetet! –Annyit tudunk, hogy a kockázathoz kell igazítani elvárásainkat: E(F1)E(F1) E(F2)E(F2) E(Fn)E(Fn) E(F n+1 ) F0F0 r 0 hozam

17 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.17 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment III. Gazdasági számítás •Nézzük a harmadik fejezetet! –Belevágjunk az „Egészségügyi menedzsment” képzésbe vagy sem? •Ehhez projekttervünk várható hozamát kell összevetnünk a hasonló kockázatért „máshol” (tőkepiacon) remélhető hozammal. Hozam Kockázat rfrf

18 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.18 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment IV. Reálopciós elemzés •Talán később? –Hátha azért mégis érdemes „talonban” tartanunk a tervet. Hozam Kockázat rfrf

19 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.19 Egészségügyi Menedzsment ~Üzleti terv~ Egészségügyi menedzsment •Milyen ismeretekkel kell rendel- keznie „vállalati emberünknek” egy ilyen – lássuk be egyszerű – gazdasági kérdés megítéléséhez? –Közgazdasági (vállalkozásgazdasági) alapok –Számviteli alapismeretek –Adózási ismeretek –Osztalékfizetési ismeretek –Finanszírozási ismeretek –Gazdasági elemzések –Átfogó tőkepiaci ismeretek –Reálopciós elmélet

20 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.20 Tárgyfelépítés •Vállalati pénzügyi elemzések alapjai •Gazdasági mutatók, alapszámítások •Adózás •Osztalékfizetési döntések •Finanszírozási döntések •Beruházások tőkeköltség-becslése •Beruházások kockázatai

21 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.21 I. Vállalati pénzügyi elemzések alapjai •Ne keverjük össze! –Értéknövelési pénzügyi döntések –Értéknövelési menedzselési döntések •Három fő értéknövelési pénzügyi döntési kör –Beruházási döntések –Finanszírozási döntések –Osztalékfizetési döntések 3

22 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.22 I.1. Tulajdonosi, részvényesi érték 3 •Gazdasági döntés –tulajdonos – menedzser szerepkörök –hatékony (piaci) portfólió tartás •Vállalati cél = tulajdonosi, részvényesi cél –hasznosság maximalizálás –pénzben mért érték maximalizálás –részvényesi érték maximalizálás

23 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.23 I.2. Értékközpontú vállalatvezetési szemlélet •Kik lehetnek tulajdonosok? –A részvényesek. –Ez így túl egyszerű – számtalan árnyalat: •Kisrészvényes – többségi tulajdonos •Magánszemélyek, családok •Intézményi befektetők •Más vállalatok •Menedzserek, munkavállalók •Bankok •Állam, önkormányzatok 4 - 5

24 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.24 •Értékközpontúság –Csak és kizárólag a vállalat értékgyarapodása számít, a többi nem. –A vállalat egy „jövedelemtermelő gépezet”. •Csak „valódi” pénz •Osztalék és árfolyam-növekedés •Befektetés: ár •Várható hozam és -kockázat: érték... Befektetési érték Várható jövedelmekből fakadó érték 6

25 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.25 •Érintett-központúság –Érintettek: szállítók, fogyasztók, hitelezők, alkalmazottak, kormányzat stb. –„humánusabb” –„békében együtt” –Németország, Franciaország, Japán Határozathozatal struktúrája Németországban 6

26 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.26 I.2.1. Értékközpontúság erősödése •Érintett központúság – több célkitűzés! •90-es évek tendenciái –Magántőke térhódítása •A magántőke világszinten felhalmozódott. •Az állam „anyáskodó” szerepe visszaszorul. •Államilag kezelt pénzalapok helyett inkább magánbefektetéseken nyugvó pénzalapok. •Erősödik a tulajdonosi „beleszólás”. –Globalizálódó piacok •„Kinyílt a világ” –termékek, valuták, tőke •A verseny minden szinten világpiacivá kezd válni. –Infokommunikációs forradalom •Elképesztő adatáradat és gyorsaság •„Megbízható” adatszolgáltatók •„Nyilvános” vállalatok 6 - 7

27 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.27 I.2.2. Tulajdonosi érdekképviselet erősödése •Hogyan, miért? –Domináns tulajdonos •Nincs kellő szakmai hozzáértés, ezért igazgatótanács Részvényesek Igazgatótanács Menedzsment választás kinevezés 7 - 8

28 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.28 •A tulajdonosi szerkezet gyakorta szétaprózódik. –Tőkeigény, új tulajdonosok folyamatos bevonása –Tulajdonosi kockázatkerülés, diverzifikálás •Az ilyen vállalatok ügyeibe történő részvényesi beleszólás szinte lehetetlen, a menedzsment kezdi „mozgatni a szálakat”. •A menedzsment vissza is élne a helyzettel (képviseleti probléma), de –A tőke- és termékpiaci verseny miatt, állandóan „figyelik Őket” •A tulajdonosok szabadulni próbálnak a részvénytől, esik az árfolyam. •Jönnek a vállalatfelvásárlással foglalkozó vállalkozások (corporate raider-ek), megveszik az „olcsó”, lezüllött vállalatot, és menesztik a menedzsmentet. –A menedzserpiaci versengés miatt, állandóan „figyelik Őket” a többiek. •Más forgatókönyv: menedzseri kivásárlás (MBO). •Más forgatókönyv: intézményi befektetők jelentősebb tulajdoni hányada, és beavatkozása

29 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.29 I.2.3. Értékközpontúság Magyarországon •„Szocialista nagyvállalat” –Társadalmi, politikai célok eszköze. –„Anti-gazdálkodás” –Tarthatatlan makroszintű hatékonyság. •„Eredmény-centrikusság”. –Költségcsökkentés –Hatékonyságnövelés •Értékközpontúság terjedése –Jelentős külföldi befolyás –Kis nyitott gazdaság 10

30 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.30 •Összességében tehát erősödő tulajdonosi képviselet jellemző, amely a tulajdonosi érték- központúsággal kiegészítve az értékközpontú vállalati működés felé hat. •Társadalmi aspektusok: –Hatékonyság –„Eldurvult” piac –„Engem is kizsákmányolnak, és én is kizsákmányolok.” •„I love this company” •Informatika előretörése erős és gyenge szintű tulajdonosi érdekképviselet esetén. 10

31 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.31 I.3. Projektértékelés - APV •Hozzáadott gazdasági érték –Növekményi alapon becsült pénzáramok •Független pénzáramok (ex post) –Független tőkeköltségek –Értékek összeadhatósága •„Mini-vállalatok” –vállalatértékelés ↔ projektértékelés –Inkább csak technikai jellegű eltérések. •pénzáramok •tőkeköltségek •finanszírozás 11

32 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.32 Vállalat Részvényes Beruházási döntés Tőkepiaci befektetés Osztalékfizetés Beruházás F 0 F 0 Vállalat Részvényes Üzleti döntés Tőkepiaci befektetés Tőkepiaci befektetés Osztalékfizetés Beruházás F 0 F 0 E ( F 1 ) E ( F 2 ) E ( F n ) E ( F N ) F 0 …… Nn21 0 r alt E ( r ) E ( r M ) 1 r f β E ( r ) E ( r M ) 1 r f β β projekt 11

33 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.33 I.3. Projektértékelés - APV •A hitelfinanszírozás külön önálló projekt –Működési pénzáramok –CAPM - üzleti tevékenység béták

34 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.34 I.3.1. Releváns pénzáramok •A részvényesi érdek a központban. – A többi szereplő pénzáramai másodlagosak. •Minden üzleti döntés megragadható független pénzáramok sorozataként. –Triviális döntések – rutin megoldások •Nyilvánvaló •„Kötelező” •„Bagatell” –„Nehéz” döntések •Adat- és fantáziahiány •Származékos hatások (pl. presztízs)

35 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.35 •Szakértői becslések kontrollja –Releváns pénzáramok –Elsüllyedt (elkerülhetetlen) költségek, bevételek •Tristar, MBA kisbusz – Fix – kvázifix – változó költségek –Szinergiák –Túl optimista vagy pesszimista becslések. –„Havaria” szcenáriók elvetése

36 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.36 Üzleti projekt értelmezése 14 •Cash flow konvenciók •Változás alapú pénzáramok – „vele vagy nélküle elv” –A gyakorlatban gyakran két „bruttó szemléletű” változat •Pénzáramlások függetlenségi elve – Az így értelmezett projekt pénzáramlásai elválnak a vállalati környezettől. – Bár ugyanaz az ötlet máshol más pénzáramlásokat okoz. E(F1)E(F1) E(F2)E(F2) E(Fn)E(Fn) E(FN)E(FN) F0F0 …… Nn21 0

37 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.37 •Egy gyakori hiba: 15

38 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.38 •Hitelfinanszírozás –Közömbösség •Nehezen bizonyítható, „távoli” hatások. •Hiba lenne csak a mérhetővel számolni! –Speciális joghatások •A csőd esélyének növekedése a tulajdonosok kockázatát növeli. 15

39 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.39 •Hitelfinanszírozás –1.) Hitelkamatokkal csökkentett részvényesi maradékokat a kockázatnövekedéssel korrigált tőkeköltséggel diszkontáljuk. –2.) A működési pénzáramokat az üzleti tevékenységnek megfelelő tőkeköltséggel diszkontáljuk. A finanszírozással külön foglalkozunk, ha szükséges. •APV – módosított nettó jelenérték –Ritka, hogy a finanszírozás hatásaival ténylegesen is számolni kell

40 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.40 •Osztalékfizetés –1.) A vállalat csak akkor tartja vissza az osztalékként kifizethető összegeket, ha van pozitív NPV-s ötlete. –2.) A fenti ötletekre a tulajdonosok maguk is „lecsapnának”. •Osztalékfizetési közömbösség 16

41 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I •Modelljeinkben –nem a tényleges pénzáramokkal foglalkozunk, –hanem „virtuális” (változás alapon becsült, hitelfinanszírozás nélküli, osztalékként kifizetett, alternatíva költségeket tartalmazó stb.) pénzáramokkal. E(F1)E(F1) E(F2)E(F2) E(Fn)E(Fn) E(FN)E(FN) F0F0 …… Nn21 0

42 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I I.3.1. Infláció figyelembe vétele •Reál és nominális értelmezés –azonos eredmény –pénzáramok és tőkeköltség azonos szemléletben

43 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I I.3.1. Infláció figyelembe vétele •Még akkor is közömbös, ha az infláció évről évre változik.

44 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I I.3.1. Infláció figyelembe vétele •Reálértelmű becslések –Magas és változó inflációjú országok –Relatív árváltozások –Adóalap számítás jellegzetesen nominális •amortizáció •veszteségelhatárolás stb. •Nominális becslések –számviteli tervekben is felhasználható •„fenntartásokkal”

45 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.45 I.3.3. Pénzáram-becslések devizaváltásának kérdései •Devizakockázat (?) •Lényegében mindegy, hogy milyen devizában számolunk. –Reálértékben azonos. •Igen gyakran szükség van azonban különböző devizák közötti átszámításokra. 18

46 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.46 •Vásárlóerő-paritás –(R $,Ft a forint árfolyama dollárban) –Abszolút forma –Relatív forma 18

47 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.47 Más valuták árolyam-változása % Infláció változása %

48 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.48 •Várható reálkamatok egyensúlya •Nemzetközi Fisher-egyenlet •Határidős (forward) paritás 18-19

49 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.49 •Kamatparitás –Fedezetlen –Fedezett –Arra építünk, hogy a pénzáram-becslések során elegendő az aktuális átlagos piaci vélekedésekre, árfolyamokra építeni, hiszen a későbbi árfolyam- változások egyedi kockázati része diverzifikálható, a szisztematikus kockázata pedig a projekt tőkeköltségén keresztül rendezhető. –A kockázatfedezésnek ára van

50 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.50 I.3.4. Várható pénzáramok és a kockázat elválasztása E(F1)E(F1) •Szakértői becslések

51 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I db 90% E(F1)E(F1) 10 db 10% •A várható pénzáram a teljes kockázatot tartalmazza. •Kockázatok fedezése –Tökéletes piacon a kockázatfedezés nem változtatja meg a pénzáramokat. –Számviteli vagy jogi szűk keresztmetszetek, és az ezeknek való megfelelés „kötelező jellegű”. –Sztochasztikus számítások

52 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.52 I.3.5. Tőkeköltség és APV •Az APV módszerét követve a sajáttőke árát a CAPM-en keresztül ragadjuk meg. –Végtelen tőkepiac –Tökéletes –Hatékony 20-21

53 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.53 I.3.5. Tőkeköltség és APV •A tőkeköltség a tulajdonoshoz kapcsolódik. –A vállalati környezet (a vállalat egyéb kockázatai) így érdektelen. –Csak a piaci portfólióban nem diverzifikálódó rész számít. –Releváns kockázat - béta –A tőkeköltségek tehát függetlenek. •Kevés elemű portfólió esetén a függetlenség elve érvényét veszti. –Nem „esnek ki” az egyedi kockázatok

54 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.54 DbKöltségekÁr „szakértők” „pénzügyes” E(F1)E(F1) E(F2)E(F2) E(Fn)E(Fn) E(FN)E(FN) F0F0 … … Nn21 0 A „pénzügyes” feladata

55 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.55 Releváns pénzáramok Példa •Konzervgyár új töltősort akar telepíteni. •Rendelkezésére áll egy 100 mFt könyv szerinti értékű ingatlan. •A gépsor ára 50 mFt, ami 3 év után teljesen elavul. •Évente várhatóan a költségek, adók stb. 20 mFt-ot, a bevételek 45 mFt-ot tesznek ki. •Érdemes-e megvalósítani a beruházást? –(Az élelmiszergyártás alternatíva költsége 5%.) –Az ingatlant egy festékgyár 3 évre bérbe venné évente 10 mFt-ért.

56 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.56 Példa •A 100 mFt könyv szerinti érték nem piaci kategória, ráadásul egy korábbi kifizetés eredménye: elsüllyedt költség. •F 0 =-50 mFt, maradványérték nincs. •F 1 =F 2 =F 3 =25 mFt, reálértelmű becslés. •A festékgyár ajánlata alternatíva költség! F0F0 F1F1 F2F2 F3F

57 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.57 Példa 1. F 0 további -10 mFt-tal csökken: •Az alternatíva költség a későbbi években jelentkezik! F0F0 F1F1 F2F2 F3F

58 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.58 Példa 2. F 1, F 2, F 3 10 mFt-tal csökken: •Nem azonos az üzleti tevékenység! F0F0 F1F1 F2F2 F3F

59 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.59 Példa 3.A bérbeadásról, mint projektről mondunk le! - A bérbeadás alternatíva költsége 9%. F1F1 F2F2 F3F3 10 F0F0 F1F1 F2F2 F3F Az ingatlant megvásárolná egy harmadik fél 20 mFt-ért. - A legjobb alternatívát tekintjük a projekt alternatíva költségének.

60 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.60 Példa – síelés •„Átlagos” síelők vagyunk – 5 napot síelünk minden évben. –a., Léc bérlése itthon: 2300Ft/nap, 7 nap (utazással) –b., Léc bérlése helyszínen: 3300Ft/nap, 5 nap –c., Ugyanez a kategória kötéssel: Ft •5 év után várhatóan lecserélnénk. (Eladható ért.) •Ha visszük a felszerelést, tető csomagtartót kell vennünk Ft-ért.

61 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.61 Példa •Ha Q nem rögzített –Egészségügyi menedzser képzés –Olyan modellt kell készítenünk, amelyben az egyes tényezőket függvényekkel írunk le. –Üzemméretek •Árbevétel •Kvázifix költségek –Termek Q LMC 1 AC LAC 1 2 AC 1 3 LAC P Q LTC TR R, C

62 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.62 •Mindenekelőtt gondoljuk át a piaci helyzetet! –Se tisztán versenyző –Se tisztán monopólium •Pl. lineáris közelítés: Példa - árbevétel becslése

63 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.63 •Tapasztalataink alapján: –2000 db mosógépet Ft/db áron lehet értékesíteni. – db mosógépet Ft/db áron lehet értékesíteni. •Két ismeretlenes egyenletrendszer – a = – b = 2,5 •Árbevétel függvény:

64 Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.64 •Eddig nem akadt olyan megközelítés, ami az ellen szólna, hogy a részvények hosszútávon a közgazdasági racionalitás modellje szerint árazódnak. •Arra építünk, hogy azok a vállalati pénzügyi modellek, amelyek a racionalitásra, a vállalatot körülölelő realitásra alapoznak, általában jobb előrejelzésekhez, probléma-megragadásokhoz, végül magasabb részvényesi értékhez vezetnek.


Letölteni ppt "Irwin/McGraw Hill VÁLLALATI PÉNZÜGYEK I.. Dr. Tóth TamásVállalati pénzügyek I.2 Előszó •Közgazdaságtan ↔ üzleti gazdaságtan •Vállalati pénzügyek ↔ adótan."

Hasonló előadás


Google Hirdetések