Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon

A vállalati likviditástervezés és prioritások változása a válság hatására Balassy László ……… Citibank Europe plc Magyarországi Fióktelepe 2010. május 3.

Hasonló előadás


Az előadások a következő témára: "A vállalati likviditástervezés és prioritások változása a válság hatására Balassy László ……… Citibank Europe plc Magyarországi Fióktelepe 2010. május 3."— Előadás másolata:

1 A vállalati likviditástervezés és prioritások változása a válság hatására Balassy László ……… Citibank Europe plc Magyarországi Fióktelepe május 3. IT Business Konferencia 2010

2 2008: Válság a bank szektorban 17 Jul ’07: Two Bear Stearns hedge funds investing in sub-prime investment collapse 10 Mar ’08: Further US$236bn Boost from Treasury security loans and cash loans to banks in Europe 14 Mar ’08: Fed Announces emergency lending facility for Bear Stearns through JPMorgan 7 Sep ’08: US Government bails out Fannie Mae and Freddie Mac, the mortgage financiers. Agreeing to inject up to US$100bn per company 14 Sep ’08: Lehman, the 158 year-old investment bank files for bankruptcy after failing to attract Fed help, or a buyer 15 Sep ’08: Bank of America buys Merrill Lynch in US$50bn emergency acquisition 17 Sep ’08: Treasury backs US$85bn deal to fund AIG, to stave off collapse of the giant insurer that plays a crucial part in the global financial system 7 Mar’ 08: US$20bn Cash loan Fed intervention to banks and bond market dealers 17 Mar’ 08: Bear Stearns collapses sold to JPMorgan for US$20bn 21 Sep ’08: Governments of the Netherlands, Belgium and Luxembourg agree to a partial nationalisation deal worth US$15.5bn to stabilise Fortis. Subsequently, Fortis’ operations in Belgium and Luxembourg were purchased by BNP Paribas for US$20.1bn 30 Sep ’08: Dexia Partly Nationalised by Governments of Belgium, Luxemburg and the Netherlands in a deal worth US$9bn 8 Oct ’08: UK Government announces a scheme to provide £400bn of support to the banking sector including a capital injection and guarantees for banks’ borrowings. Co-ordinated 50bps benchmark rates cuts by all major central banks. Nationalisation of all three major Icelandic banks 13 Oct ’08: European Governments unveil €1.85tn co-ordinated plan to recapitalise banks and guarantee banks’ borrowing. UK Government announces £37bn investments in RBS, HBOS and Lloyds TSB. UAE Ministry offers US$19bn liquidity injection to banks 18 Sep’08: Lloyds US$22bn Rescue take over of HBOS. Government waives antitrust provision to allow merger 16 Oct ’08: UBS agrees “bad bank” deal with the central bank to take US$60bn in toxic assets off its balance sheet inaddtion to a SFr6bn capital injection 2 Apr ’07: Bankruptcy filing of New Century Financial, one of the biggest sub-prime lenders in the US 16 Aug ’07: Countrywide Financial, the largest mortgage in the US run into liquidity problems. Fed responded by a 50 bps cut of the discount rate 14–17 Sep ’07: Northern Rock experienced a bank run until a government blanket guarantee was issued on 17 Sep 07. Jul ’08: Alliance & Leicester, a UK mortgage lender experiencing stress was bought by Spanish bank Banco Santander. 14 Oct ’08: US government guarantees new debt issued by banks for 3 years and announces plans to inject US$250bn in banks 21 Oct ’08: Fed announces it would finance up to US$540bn in purchases of short term debt from money market mutual funds 1

3 Hitelpiaci kitekintés 2 EMBI + vs. SovX CEEMEA CEEMEA CDS 5yriTraxx Xover vs. VIX CurrentVs. Last WeekVs. 12 Months EMBI +260 bp-5 bp-393 bp SovX CEEMEA185 bp-17 bpN/A CurrentVs. Last WeekVs. 12 Months iTraxx Xover411bp0 bp-677 bp VIX18%0%-25% CurrentVs. Last WeekVs. 12 Months Turkey160 bp-8 bp-281 bp Russia131 bp-14 bp-519 bp Abu Dhabi109 bp-22 bp-280 bp South Africa123 bp-10 bp-314 bp 2 Forrás: Bloomberg, Összefoglaló  A 2008 év végén kialakult globális pénzpiaci válság hatására eltűnt a likviditás a piacokról, mely a reálgazdaságra is elsöprő hatást gyakorolt 2009 első felétől  A megváltozott kockázati környezet és a felerősödött bizonytalansági tényezők miatt jelentős részvénypiaci voltatilitás és táguló hitel spread-ek jellemezték a globális piacokat 2008 második és 2009 első felében  A kormányzati intervenciók és a szupranacionális mentőcsomagok hatására a piacok stabilizálódni kezdtek 2009 második félévében, mellyel párhuzamosan megnövekedett a gazdasági szereplők tőke- és hitelpiaci aktivitása

4 A válság hatásai a magyar vállalati szektorra  Európai bankok dominanciája jellemző Kelet-Közép Európában, melyek direkt kitettsége a válságot kiváltó pénzügyi instrumentumok iránt kevéssé volt jelentős  A válság másodlagos hatásai (pl. kockázat átárazása) az európai bankokra is negatív hatást gyakoroltak  Az éles piaci verseny és az ügyfélkapcsolati megfontolások esetenként gátat szabtak a bankok átárazási törekvéseinek  A bankok jelentősen visszafogták a hitelkihelyezést az elmúlt időszakban az alábbi faktorok miatt –Likviditás hiánya –Megemelkedett forrásszerzési költségek –Tőkemegfelelés –Tőkejövedelmezőségi elvárások  Az M&A finanszírozás, mint a vállalati banki növekedés egyik mozgatórugója elé a piaci körülmények, hitelárazás, és biztosíték újraértékelés köveket gördítettek  Megnövekedett forrásszerzési költségek  A bankok kisebb mértékű szerepvállalása volt tapasztalható a pénzügyi közvetítésben az alábbiak mentén –Hitelösszeg –Futamidő –Kondíciók  Magasabb súlyozott átlagos tőkeköltség, alacsonyabb IRR  Lecsökkent pénzügyi flexibilitás  Megnövekedett refinanszírozási kockázat  A pénzügyi piacok erősödő volatilitásának következtében megnövekedett a kockázatkezelés szerepe Vállalati szektor Bank szektor Jól tőkésített és megfelelő likviditással rendelkező cégek és pénzügyi intézmények számára lehetőségeket teremtett a válság

5 Reakciók a megváltozott likviditási helyzet kapcsán SzcenáriókIntézkedések Eladósodottság  Magasabb hitelezési felárak  Nehezebb hitelhez jutás  Kamatfelárak magasabb volatilitása  Hitelkapacitás újraértékelése  Az optimális eladósodottsági szint felülvizsgálata  Pénzügyi stratégiák kialakítása Hitelpozíció kezelés  Rövid lejáratú hitelek megújításának kockázata  Hitellejáratok kinyújtása  Swap és derivatív ügyletek alkalmazása az optimális fix-lebegő mix eléréséhez Likviditás menedzsment  A befektetők és a hitelminősítő cégek a vállalatok készpénzpozíciójára helyezik a hangsúlyt  Országhatáron kívül megtermelt vagyon repatriálása Kockázatkezelés  Kisebb abszorbeáló képesség az energia- és a nyersanyag-árváltozásokból eredő veszteségekre  Nagyobb szállító és ügyfél partnerkockázati kitettség  A legjelentősebb energiaár, nyersanyagár és pénzügyi kockázati kitettségek aktív fedezése  Partnerkockázatok minimalizálása derivatív ügyletek révén Disztribúciós stratégia  A pénzügyi flexibilitás felértékelődése  Részvényár-mozgások magasabb volatilitása  Széleskörű osztalékfizetés helyett részvény- visszavásárlás  Részvény-visszavásárláskor részvényár kitettség csökkentése gyorsított visszavásárlási folyamat révén Az optimális tőkeszerkezet a szűkösebb likviditási helyzetben lévő cégeknél jelentősen eltérhet a normális piaci környezetben jellemzőtől, így a tőkestruktúra újragondolása minden vállalat számára előnyös ilyen szituációban

6 Megváltozott likviditási helyzet vállalati stratégiái Annak ellenére, hogy úgy tűnt, új piaci status quo jött létre, az elmúlt időszakban (2008 óta) történtek felerősítették a bizonytalanságot és jelentős mértékben hozzájárultak a nagymértékben konzervatív, hagyományos költségmegfontolásokon felülkerekedő stratégiák kialakulásához 2007 júliusa előtt 2007 július – 2008 március 2008 március – 2008 kora szeptember 2008 szeptember – 2009 július Környezet Tőkepiacok►Azonnali hozzáférés tőkéhez ►Historikusan alacsony kamatfelárak ►Elfogadható benchmark kamatok ►Szűkös hozzáférés tőkéhez ►Rendkívül magas kamatfelárak ►Nagyon alacsony benchmark kamatok ►Időszakokban lehetséges hozzáférés tőkéhez ►Stabilizálódó, de magas kamatfelárak ►Növekvő benchmark kamatok ►Ritkán/egyáltalán nincs hozzáférés tőkéhez ►Újra növekvő kamatfelárak ►Fed reakció Likviditási stratégia Megközelítés“Back of the Envelope” “Irányított megvalósítás” “Piggy Bank” “Mihez van ténylegesen hozzáférés a piacokon?” “Sharpen the Pencils” “Mi a ” megfelelő” likviditási mérték?” “Conservatively Fund” “Elképzelhetetlen elképzelhető” Likviditási pozíció értékelése Nagy mértékben cash flow-n alapuló likviditás és azonnali hozzáférés tőkéhez Készpénz +rendelkezésre álló hitelkeretek A masszív likviditási pozíció újraértékelése A finanszírozási szükséglet kialakítása számítva arra, hogy mielőtt javulna a helyzet előbb romlani fog A nem megfelelő likviditási pozíció ára Túl magas likviditás – alacsony direkt költség Túl alacsony likviditás – könnyű tőkéhez jutás Túl magas likviditás – senkit sem menesztenek Túl alacsony likviditás – lehetséges problémák Túl magas likviditás – költséges lehet Túl alacsony likviditás – még mindig kockázatot hordoz Túl magas likviditás – költséges lehet Túl alacsony likviditás ismét a legnagyobb fejtörés okozza 1313

7 Vállalati szempontok A válság hatására a vállalatok szorosabbra fűzték partnerkapcsolataikat néhány fő bankjukkal. Ezek a bankok olyan értékteremtő megoldásokat kínálnak, melyek finanszírozási alternatívaként csökkentik a vállalatok hagyományos banki forrásokra utaltságát  A cégek törekednek hitelkereteik megtartására, így partneri kapcsolataikat a legfőbb bankjaikkal fűzik szorosabbra – vállalatok bankkapcsolatainak koncentrációja  A bankok kiemelten kezelik a „core” ügyfélkapcsolataikat, mivel törekednek az addicionális bevételeket biztosító ügyfelek megtartására – „befektetési bank” szerepkör  A korábbinál kevesebb fő hitelező bank biztosít finanszírozást, míg a marginális hitelezők nem újítják meg a hiteleket – klub hitelek vs. sokbankos szindikált hitelek  A hitelfelvevők akár a hitel nagyságát is hajlandóak redukálni, hogy forráshoz jussanak a fő bankjaiktól Koncentrálódó bankkapcsolatok Megjegyzés: EMEA InvestmentGrade szindikált tranzakciók 7 Működési hatékonyság 12  A nagyobb cégeknél, cégcsoportoknál kialakuló jelentős cash flow volatilitás és az ebből eredő magas finanszírozási igény központosított megközelítéssel, centralizált cash management megoldással csökkenthető  A cégek számára egyre jelentősebbé válik a pénz- és treasury folyamatok holisztikus megközelítése a vállalaton belül a korábban alkalmazott, szigetszerű megoldásokkal ellentétben, mely hozzájárul a működéshez szükséges források optimalizálásához Nettó Működési Cashflow / Értékesítés ÁrbevételeSzindikált (/ Klub) hitelekben résztvevő bankok száma

8 Vállalati szempontok (folytatás) A jelen piaci környezet és a globális gazdasági helyzet holisztikus megközelítést kíván a cégektől a forrásszerzés és vállalatfinanszírozás terén. A hatékony forgótőke menedzsment kialakításához hozzájáruló banki termékek gyorsíthatják a pénzkonverziós ciklust és csökkentik a pénz- és tőkepiaci finanszírozási igényt  Jelentős tartalékok iparáganként a pénzkonverziós ciklus rövidítésére  Hatékony forgótőke menedzsment tőkét szabadít fel a növekedéshez • Magas likviditással és önfinanszírozó képességgel rendelkező cégeket az összehasonlító csoporthoz képest magas értékelési prémiummal áraz a piac • Az elmúlt években legalább 50%-os capex- növekedést realizáló cégek 1/3-a a pénzkonverziós ciklus csökkentésével valósította ezt meg Forgótőke menedzsment 8 Forrás: FactSet, Citi 3 A magas likviditással rendelkező cégek által realizált relatív értékelési prémium A vállalati részvények teljesítményének alakulása a pénzkonverziós ciklus változásának függvényében Liquidity Premium 12.2% Pénzkonverziós ciklus-sávok különböző iparágakban

9 Hitelek száma Hitel nagyság Vállalati szempontok (folytatás) A jelenlegi globális gazdasági helyzetben egyre keresettebbek az alternatív finanszírozási források a hagyományos hitelezéssel szemben, mivel a hosszabb futamidő és nagyobb forrásigény kielégítését teszik lehetővé • A magyar cégek túlnyomó részben a bankfinanszírozást részesítik előnyben, így részben ennek is köszönhető a relatíve fejletlen tőkepiac • Mindazonáltal bizonyos típusú finanszírozási igények, alternatív forrásszerzést igényelnek • Az idei évben a figyelem középpontjában főként a befektetési besorolású, szuverén és a kvázi-szuverén kibocsátókra terelődött, de növekvő az érdeklődés a kockázatosabb kibocsátások iránt is  „Liability management” –Értékteremtő Kötelezettség-visszavásárlás –Refinanszírozási kockázat kezelése Tőkepiac szerepének felértékelődése 9 Exporthitel finanszírozás 54  Az exporthitel ügynökségek kormányzati entitások, tevékenységük exportösztönöző hatása a munkahelyteremtést és gazdasági növekedést segíti elő  Az ügynökségek bank- és szállítói finanszírozáshoz biztosítanak garanciákat, közvetlen hiteleket nyújtanak, általában nem befektetési besorolású hitelfelvevők igényeit AAA /AA besorolású hitelekké transzformálja  Az exporthitel finanszírozás anticiklikus, gazdasági visszaesés idején is szinte változatlan prémiumokkal elérhető  Hosszú futamidő, türelmi idő és rendkívül versenyképes árazás  Forrásdiverzifikációra ad lehetőséget, így hitelkeretet szabadít fel Eurókötvény és szindikált hitelek Exporthitel finanszírozás CEEMEA szindikált hitel volumenek Forrás: Dealogic Kibocsátások ($Mrd) Eurokötvény kibocsátási volumenek

10 ... amiken még érdemes lehet eltöprengeni... A jelen piaci környezet mind a vállalatok mind a bankok részéről partnerkapcsolataik proaktív kezelését, működési és pénzügyi stratégiájuk újragondolását, így alternatív forráslehetőségek feltérképezését kívánja meg Meg nem keresett bevételek 10 Fizetett díjak  Rendelkezésre tartott hitelkeretek értéke  Folyószámlahitel szerepe a finanszírozási szerkezetben Szolgáltatáselemek egyenkénti versenyeztetése Helyi hitel-/tőkepiacról történő finanszírozás Tőkepiacról történő finanszírozás Likviditás menedzsment Anyavállalati finanszírozás –Anyavállalati forrásellátottság –Leányvállalatok szerepe a finanszírozásban Banki finanszírozás Partnerkapcsolatok kiépítése

11 efficiency, renewable energy & mitigation

12 Ez a prezentáció kizárólag tájékoztatási céllal készült, nem minősül sem szerződésnek, sem szerződéskötési ajánlatnak. A benne feltüntetett feltételek kizárólag a felek közötti tárgyalások előkészítését szolgálják, és a tárgyalások kimenetelétől függően a végleges szerződés megkötéséig módosulhatnak. A Citi sem általában, sem ebben a prezentációban foglaltakkal kapcsolatban nem jár el adó-, számviteli-, vagy jogi tanácsadóként. A jelen prezentációval kapcsolatos ügyekben javasoljuk, hogy vegyenek igénybe független adó-, számviteli-, és jogi tanácsadást. Javasoljuk továbbá, hogy mielőtt bármilyen ügyletet megkötnének, a Citi-től független szakértőkre támaszkodva határozzák meg az adott ügylet gazdasági, jogi, adó és számviteli jellemzőit, következményeit, kockázatait és előnyeit, valamint azt, hogy az ügylet kockázatai felvállalhatóak-e Önök által. Ennek a prezentációnak az igénybevételével Önök elfogadják, hogy (a) a Citi nem nyújt (és Önök nem vesznek igénybe tőlünk) jogi, adó- vagy számviteli tanácsadást, (b) a prezentációban bemutatott ügyletekkel kapcsolatban jogi, adó- vagy számviteli kockázatok merülhetnek fel, (c) Önöknek ajánlatos független jogi, adó- vagy számviteli tanácsadást igénybe venni, illetve arra támaszkodni és (d) szükséges, hogy Önök tájékoztassák a szervezetük felső vezetését a jogi, adó-, és számviteli tanácsokkal (valamint az ügyletekkel összefüggő kockázatokkal kapcsolatban) és a Citi ezzel kapcsolatos felelősségkizárásáról. Tudomásunk szerint a jelen prezentációban feltüntetett információk pontosak, de a Citi nem szavatolja az itt feltüntetett információk teljességét és pontosságát. Ennek a prezentációnak az igénybevételével Önök elfogadják, hogy –a vonatkozó jogszabályok által megengedett mértékben- bizalmasan kezelik az ügyletek létezését és a prezentációban ismertetett feltételeit. Citi Jelen prezentációban a „Citi” a Citigroup Inc.-et és annak közvetlen és közvetett leányvállalatait és kapcsolat vállalkozásait jelenti, különös tekintettel a Citibank Europe plc Magyarországi Fióktelepére.


Letölteni ppt "A vállalati likviditástervezés és prioritások változása a válság hatására Balassy László ……… Citibank Europe plc Magyarországi Fióktelepe 2010. május 3."

Hasonló előadás


Google Hirdetések