Előadást letölteni
Az előadás letöltése folymat van. Kérjük, várjon
KiadtaRebeka Vinczené Megváltozta több, mint 7 éve
1
Bohák András Befektetések
2
Bevezető A BÉT és a NYSE kereskedési rendszere A 2010. május 6-i Flash Crash Nagyfrekvenciás adatok elemzése I. Nagyfrekvenciás adatok elemzése II. CAPM és tőkepiaci hatékonyság dióhéjban Élet a CAPM-en túl I. Élet a CAPM-en túl II. 1. ZH Intraday befektetési verseny Villamosenergia-piac Választható téma (az első órán szavazás) Választható téma 2. ZH Pótzh TEMATIKA
3
Egy előadás a következőkből: Gyűjthető javak (könyv, bor) Nemesfémpiac Földgáz és olajpiac Ingatlanpiac Private equity (magántőke befektetők) Hedge fundok (fedezeti alapok) Árupiac (kakaó, kávé, gyapot, narancs, stb.) CO 2 kvóták – emissziós piac Választható előadás
4
Tananyag Jegyzet (hamarosan a honlapon) Előadások slidesorai (honlapon, folyamatosan) Két zárthelyi dolgozat Az első 70 pont, 60 perc teszt, kis- & nagykérdések A második 30 pont, 30 perc és csak teszt Tételsor (pláne kidolgozott) nincs Külön-külön nincs minimum pont → csak egy pótlás van Követelmények
5
A 2 ZH összpontja alapján: 0-49 pont - elégtelen (1) 50-59 pont - elégséges (2) 60-69 pont - közepes (3) 70-84 pont - jó (4) 85 pont felett - jeles (5) Ponthatárok
6
3-5 fős csapatok Kizárólag az órán lehet kereskedni, csapatonként 1 géppel Részvételért +5 pont jár a végelszámolásnál (elégséges elérése esetén) Követelmények: Legalább 10 kereskedett termék Legalább 15 tranzakció Ellenőrzés login és jelszó átadással, e-mailben Jelszó ne legyen máshol is használt!! Győztes csapat tagjainak Elismerés INTRADAY VERSENY
7
Bevezető
8
Mit tudunk róla?
9
És erről?
10
És Erről?
11
Mennyi Ft készpénz van forgalomban összesen? Ebből hány % lehet papírpénz? Vajon melyik címletből van legtöbb darab? Mekkora része van 20000-esben? Több van, mint egy éve volt? Az éves magyar GDP hány %-a lehet a forgalomban lévő KP? És mennyi dollár készpénz van? Mennyi euró készpénz? TESZT
12
Mennyi készpénz van? Forrás: MNB, 2012 féléves jelentés
13
Milyen eloszlásban? Forrás: MNB, 2012 féléves jelentés
14
EURó Adatok forrása: ecb.euAdatok millió euróban
15
Dollár
16
Ki bocsátja ki a készpénzt? De vajon csak a készpénz a pénz? Ha nem csak az, akkor pontosan mi még? És az hogyan lesz? Pénzteremtés
17
1. Magánszemély Nem kell semmi, esetleg lehet írni, mennyi pénzünk van A Bank A4-es lapon összesen 4 folyószámla 4. Magánszemély Nem kell semmi, esetleg lehet írni, mennyi pénzünk van B Bank A4-es lapon összesen 4 folyószámla Központi Bank Kell 1 A4-es oldal 4 számlával a négy banknak D Bank A4-es lapon összesen 4 folyószámla 2. Magánszemély Nem kell semmi, esetleg lehet írni, mennyi pénzünk van C Bank A4-es lapon összesen 4 folyószámla 3. Magánszemély Nem kell semmi, esetleg lehet írni, mennyi pénzünk van Próbáljuk ki!
18
Csak az a készpénz, amit én kiadok A Központi Bank csak a kereskedelmi bankokkal áll kapcsolatban, a magánszemélyekkel nem A magánszemélyek kereskedelmi bankba betehetik a pénzüket A kereskedelmi bankok hitelezhetnek Szabályok
19
Mindenki tegye be a pénzét egy bankba! Nem muszáj mindet ugyanabba, de lehet. A pénz 10%-át tartsd meg, mégsem lehet üres a pénztárca. 1. KÖR - betételhelyezés
20
A kereskedelmi bankok az összes náluk lévő betét 10%-át tegyék be a jegybankba, tartalékként Ha a 10% nem fizethető ki, felfelé kerekítsünk 2. Kör - tartalékképzés
21
A kereskedelmi bankok a náluk maradt készpénz erejéig adjanak SZÁMLA hitelt a magánszemélyeknek Készpénzkifizetés nem történik!! Mindenki kapjon valamennyit Csak 10-zel osztható összegek! Egy ember több banktól is kaphat A bankok az adott hitelt írják rá a felvevő folyószámlájára, mint bejövő utalást NEM kell külön felírni, ki mennyi hitelt kapott 3. Kör - hitelezés
22
Minden magánszemély vegyen fel pontosan annyi készpénzt, amennyi hitelt kapott az előző körben A folyószámlákat ez persze csökkenti 4. Kör – KP felvétel
23
A magánszemélyek kezdjenek egymásnak fizetni, mintha vettek volna valamit Minden pénz mozduljon meg! Senkinek ne legyen a kör végén pont annyi pénze, mint az elején 5. Kör - Fogyasztás
24
Minden magánszemély állapítsa meg, mennyi pénze van. Az most mindegy, hogy hitele is van. A lényeg, hogy ha MOST venni akarna valamit, mennyit tudna fizetni érte KP készlet + folyószámla egyenlege Adjuk össze az emberek összes pénzét Az elején jóval kevesebb volt a készpénz… Végül
25
A pénz nagy részét a kereskedelmi bankok teremtik, hitelezéssel Ezért mondják, hogy a mai pénz „hitelpénz” A jegybank azért befolyásolhatja a pénzmennyiséget Tartalékráta Monetáris bázis (kicsit mindenhol más!) Az összes jegybankon kívüli KP és a bankok jegybanknál vezetett számláján lévő pénz M1 (kicsit mindenhol más!) Forgalomban lévő készpénz Látra szóló betétek + pár dolog, amivel most nem foglalkozunk Összefoglalva
26
Magyarország finanszírozása devizahitellel Pl. IMF Alapkérdések: Ki váltja át forintra a sok érkező devizát? Ettől több forint lesz De akkor hol az a sok forint? Esettanulmány I.
27
államkötvény kibocsátás Az állam forintban finanszírozza magát: Az állam devizában finanszírozza magát: az MNB- kötvényállomány nő MNB mérleg Kincstári számla ↑ MNB-kötvény ↓ Állampapír-kibocsátás Összességében az MNB-mérleg forrásoldala átmenetileg átrendeződik, de az MNB-kötvény állománya nem változik. Kifizetések teljesítéseMNB mérleg Kincstári számla ↓ MNB-kötvény ↑ Kincstári számla ↑ Devizahitel felvétele Összességében a jegybank mérleg-főösszege nő: eszközoldalon a devizatartalék, forrásoldalon a kéthetes kötvény állománya. Kifizetések teljesítése MNB mérleg Kincstári számla ↓ MNB-kötvény ↑ Devizatartalék ↑ MNB mérleg Forrás: MNB
28
Esettanulmány I. - Magyarország Forrás: MNB statisztika
29
Ezt szoktuk hallani a hírekben, minden lejáratra más, volt a közelmúltban 10% is! Forrásszerzés költsége (ft) Szuverén forint- és devizahozam közti különbség (pl. árfolyam-kockázati prémium) Országkockázati felár Kockázatmentes hozam Forint- állam-papír kamata ÁKK Forrás: MNB
30
Forrásszezés költsége (Deviza) ÁKK-költségMNB-kötvény költsége Tartalékon elérhető hozam ellensúlyozza Államadósság áthárított költsége Deviza- hitel költsége Meglepő, hogy veszteséges az MNB? Forrás: MNB
31
Esettanulmány II. - QE hatása
32
1. Kereskedési rendszerek
33
Nyilvános Központosított Szervezett Kell ez? Eleinte nem nagyon 1817-től már call market a NYSE-n Mára szervezettség nélkül elképzelhetetlen lenne a kereskedés Mi is a tőzsde lényege?
34
Nyílt kikiáltásos vagy elektronikus Árjegyzői vagy tisztán ajánlatvezérelt Minden tőzsde ajánlatvezérelt, hiszen éppen ez a központosítottság lényege Vevőoldali koncentráció: aukció Eladóoldali koncentráció: tender Kettős: tőzsde Kereskedési rendszerek csoportosítása
35
Piaci és limitáras ajánlatok STOP ajánlatok És még számtalan más... First come, first served (FCFS) Lehet ennél bonyolultabb prioritás is Egy ajánlat több tranzakciót is eredményezhet Fontos fogalmak Bid, ask, spread, tick A kettős ajánlati könyves kereskedési rendszer
36
Az ajánlati könyv
37
Nehéz az ábrázolás...
38
Tisztán ajánlatvezérelt Nincs árjegyzés, csak kivételes esetben A rendszer ettől függetlenül támogatja Teljesen elektronikus (2000 óta) MMTS I. majd MMTS II. Rendszer Követelmények: Gyorsaság Ellenőrizhetőség Megbízhatóság Rugalmasság A BÉT kereskedési rendszere
39
Folyamatos pozícióvezetés A származékos piac automatikus felfüggesztése Ügyfél és saját ajánlatok szétválasztása Automatikus tőzsdefelügyelet Prioritás, átlátható kötési algoritmus Kereskedési időszakok MMTS II.
40
Hagyományos kereskedés Tőzsdetagok Floor brokerek Post Specialista A NYSE kereskedési rendszere
41
Személyes kapcsolat Kétoldali árjegyzés (likviditás) A piac fair működése Információ elosztás – price discovery Csalás, manipuláció kizárása Érdekek védelme (kiszivárgás) Átláthatóság A SPECIALISTA
42
Vegyesen elektronikus és teljesen ajánlatvezérelt (fast) és hagyományos (slow) piac Bevezetése 1995-től handheld számítógépek 2000-től automatikus teljesítés 2002-től OpenBook késleltetéssel 2006-tól késleltetés nélkül A HYBRIDMARKET RENDSZER
43
Más néven order protection rule A HybridMarket bevezetésének fő oka Az amerikai piacon több elektronikus tőzsde is létezik A szabály a legjobb ajánlatot védi Order autorouting REG NMS RULE 611
44
Direkt+ rendszer Ajánlatok automatikus teljesítése Immediate or Cancel (IOC) ajánlatok Sweep BÉT-en természetes! Intermarket Sweep Order ajánlatok Liquidity Replenishment Point A HybridMarket újdonságai
45
Flash Crash, 2010. május 6.
46
Magyarul: határidős ügylet Lényege: eladó és vevő most megegyeznek arról, hogy Egy bizonyos áruból Egy bizonyos mennyiséget Egy bizonyos most meghatározott áron Egy bizonyos jövőbeli időpontban Eladó leszállít vevőnek A tőzsdén is kereskedhető – ekkor nyilván pontosan definiált kontraktus kell Teljesítés lehet (sőt gyakran) csak pénzügyi elszámolás Az X részvény árfolyama ebben a pillanatban 100 USD 100 db. X részvény 3 hónappal későbbi leszállítására vonatkozó kontraktus értéke mennyi? MI AZ A FUTURES KONTRAKTUS?
47
E-Mini – futures contract CME, 1997. szeptember 9. Értéke 50$ * S&P 500 index 24/7 kereskedés, kiadott mennyiség nem fix Ajánlat csak 12 indexponton belül (kb. 1%) SPY – investment company 1993-tól, több helyen van jelen Értéke 0,1$ * S&P 500 index Napon belül a részvények mennyisége fix Nincs kötött ajánlati sáv (legalábbis akkor nem volt) E-Mini és SPY
48
Nyugtalan nap, eleve magas volatilitás Csökkenő likviditás 14:32 – Nagybefektető fedezet céljából 75 ezer kontraktus eladásába kezd Automata algoritmus segítségével 20 perc vs. 5-6 óra Minden az E-Mini-vel kezdődött
49
FONTOS! Ez nincs a homlokukra írva, csak utólagos besorolás! Típusok: High Frequency Traders (HFT) (top 3%) Intermediaries (nincs nagy pozíció) Fundamental traders (nagy pozíció) Noise traders (10-nél kisebb forgalom) Opportunistic traders (= egyéb, pl. arbitrazsőrök) A piaci szereplők
50
14:41 – HFT-knél szokatlanul magas pozíció 14:45 – már hot-potato effektus 3%-os esés 14:45:13-14:45:27 – óriási forgalom, -1,7% A likviditás ekkorra a reggeli érték 1%-ára esett SPY az arbitrazsőrök miatt 6%-os minuszban, likviditás 75%-kal esik 14:45:28 – CME Stop Logic Function 5 másodpercre leállítja a kereskedést 14:45:33-tól megindul az emelkedés Kibontakozás az E-Mini piacán
51
Az eladott E-Mini kontraktusokat végül arbitrazsőrök vették meg, akik cserébe a spot piacon eladni kezdtek Nem csak SPY-t, de az SPY követte az E-Mini-t 14:45 – az automata kereskedési rendszerek kezdenek leállni, kivonják a likviditást a piacról A piaci szereplők félnek Adathiba, katasztrófa, rendszerterhelés, stb. Áttétel a részvénypiacra I.
52
A szereplők egy része csökkenti tevékenységét, teljesen kiszáll, vagy manuális módra kapcsol Spread-ek kinyílnak Internalizer-ek is mindent a tőzsdére küldenek 14:40-15:00 között a tranzakciók 2%-a extrém áron köt (több mint 10%-ra a 14:40-kor érvényes ártól) Nagyon nagy forgalom (56 mrd dollár) Áttétel a részvénypiacra II.
53
Kötések 0,01 és 100 000 $-os áron is 15:00-ra minden visszatér a „normális” kerékvágásba Áttétel a részvénypiacra III.
54
Ideges piaci hangulatban egyetlen nagy ajánlat is piacmozgató lehet (rövid távon) És a tökéletes piac? A futures és spot piacok között erős, szinte azonnali kapcsolat Erre a szabályozásnál ügyelni kell Tanulságok I.
55
Ha a piaci szereplők nagy része egyszerre dönt a piac elhagyása, a kivárás mellett, az Likviditási sokkot idéz elő Önbeteljesítő jóslatként viselkedik Nagyon fontosak a beépített védekező mechanizmusok (LRP, SLF) Fontos a nagyfrekvenciás adatok gyors és pontos elérhetősége Tanulságok II.
56
2. Nagyfrekvenciás adatok elemzése
57
Folytonos függvény: határértéke minden pontban létezik és egyenlő a behelyettesítési értékével Egy idősor kétféleképpen is lehet folytonos Időben (fenti definíció) Értékkészletében (felvehet-e minden értéket?) Gyakran nagyítás kérdése, hogy valami folytonos vagy diszkrét Létezik-e egyáltalán valódi folytonosság? Liszt és víz Folytonos és diszkrét folyamatok
58
Az elméleti mindenképpen A gyakorlatban viszont… Folytonos-e az árfolyam?
59
És közelebbről?
60
Az egyes piacokon eltérő gyakorisággal történnek tranzakciók Ráadásul a tranzakciók időben nem egyenletesen oszlanak el Hatása: Keresztkorreláció ott, ahol nincs is Portfolión belül autokorreláció Negatív autokorreláció Kiküszöbölés főleg odafigyeléssel Egyenetlen kereskedés
61
X értékpapírral gyakran, Y-nal ritkán kereskednek Érkezik zárás környékén egy mindkettőt befolyásoló hír X árába beépül, Y-éba aznap nem, mivel nincs már kötés A hatás másnap Y árába is beépül Záróárakat vizsgálva úgy tűnhet, hogy X előzőnapi hozama befolyásolja Y hozamát Keresztkorreláció az egyenetlen kereskedés miatt
62
Nyugodt piacon a “korrekt” árban viszonylagos egyetértés van Az ár a midprice körül ide-oda ugrál aszerint, hogy épp a vevő vagy az eladó fizet az azonnaliságért (immediacy) Ez szignifikáns negatív autokorrelációt okoz A BID-ASK BOUNCE
63
Negatív autokorreláció a bid-ask bounce miatt Ahol I t 50% valószínűséggel +1-es 50% valószínűséggel -1-es értéket vesz fel Így várható értéke 0, varianciája 1 Innen következik, hogy ΔP t várható értéke szintén 0, varianciája S 2 /2 cov(ΔP t, ΔP t-1 ) = - S 2 /4 Ahonnan az 1-es autokorreláció értéke -0,5 Más lag-re a jelenségnek nincs hatása
64
Időben egyenetlen eloszlás Részben már volt róla szó Hozamszámítást is nehézzé teszi Diszkrét árak Tickméret fontossá válik Hozameloszlás görbét nagyon elrontja Napi periodikusság U alakú tranzakcióintenzitás függvény Több tranzakció egy másodpercen belül Nagyobb időbélyegre lenne szükség Tranzakciós adatok tulajdonságai
65
Pfizer perces loghozam gyakoriságfüggvény, 2002 Nem éppen ezt várnánk... Példa: hozam gyakoriság
66
Példa: realized variance (GE 2005.04-2009.03) Felbontás (másodperc)
67
Három cikket dolgozunk fel nagy vonalakban Nagy árváltozások keresése Nagy árváltozások okozói Volatilitás és spread nagy árváltozások környékén Hogyan tovább…
68
Abszolút szűrő x perc alatt legalább y %-os árváltozás Hibái: Részvények volatilitása különböző, nem mindegyiknél ugyanaz számít nagynak U alakú napon belüli volatilitás miatt eseményeket főleg a kereskedési nap elején és végén talál Nagy árváltozások keresése I.
69
Relatív szűrő az elmúlt 60 nap átlagos volatilitását y-szeresen meghaladó árváltozás Hibái: U alakú volatilitás miatt főleg a nap közepén talál eseményeket 0 közeli volatilitás esetén már nagyon kis árváltozásnál is jelez Megoldás: a két szűrő együttes használata Nagy árváltozások keresése II.
70
Ha meg is vannak az események… Nem tudjuk, hogy hol kezdődtek Vagy hol van végük Mindkettő relatív… Az összefésülésnél, átlagolásnál ez nagy gond, nincs is még rá általános megoldás Lehet, hogy a túlreagálás nem is létezik, vagy kisebb, mint gondoltuk? Nagy árváltozások keresése III.
71
Teljesen más megközelítés: bipower variation
72
Első válaszunk: valamilyen hirtelen fontos esemény De nem mindig van ilyen… Piaci ár: bid és ask számtani közepe Mi okozhat árváltozást? Tranzakció Új legjobb limitáras ajánlat Legjobb limitáras ajánlat visszavonása Mi okozza a nagy árváltozásokat? I.
73
Nyilván akkor van nagy változás, ha egy nagy piaci ajánlat több limitáras ajánlatot is kiüt a könyvből Úgy tűnik, nem a piaci ajánlat nagysága a döntő A nagyobb ajánlatok éppen akkor kerülnek a könyvbe, mikor abban éppen nagy a likviditás 85%-ban pontosan akkora a piaci ajánlat, mint a legjobb árszinten elérhető mennyiség (az árváltozást okozó tranzakciók között) Mi okozza a nagy árváltozásokat? II.
74
Mi okozza a nagy árváltozásokat? III.
75
Ha nem a nagy ajánlatok, akkor biztosan az eladói vagy vevői “nyomás” Már eleve gyanús, hiszen ha belegondolunk mindig pontosan annyi a vevő, mint az eladó Weber ajánlat egyensúlytalanság fogalma (Q) Mi okozza a nagy árváltozásokat? IV.
76
Mi okozza a nagy árváltozásokat? V.
77
Úgy tűnik, hogy a nagy árváltozásokat leginkább az ajánlati könyv szerkezete befolyásolja Ha nagy lyuk van a könyvben, számíthatunk nagy árváltozásra Mi okozza a nagy árváltozásokat? VI.
78
Volatilitás és spread nagy árváltozás környékén I.
79
Volatilitás és spread nagy árváltozás környékén II.
Hasonló előadás
© 2024 SlidePlayer.hu Inc.
All rights reserved.