A tőzsdei kereskedés alapjai

Az előadások a következő témára: "A tőzsdei kereskedés alapjai"— Előadás másolata:

1 A tőzsdei kereskedés alapjai
Végh Richárd Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság

2 Befektetések, értékpapírok
A befektetési döntések alapjai A tőzsdei kereskedés Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén Az értékpapír ügyletek elszámolása

3 Befektetések, értékpapírok

4 Mi szükségünk a befektetésekre?
Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza 1995 eleje óta az árak átlagosan több mint háromszorosukra emelkedtek Az 1995-ban a párnába tett 10 ezer forint ma már alig ér többet, mint 1995-ben 3000 Ft Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben Önálló jövedelemforrássá válhat Tartalék a jövőre

5 Megtakarítási lehetőségek
Készpénz Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany stb. Nagy kockázatok, hozamok Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények, részvények, befejtetési jegyek

6 Alapvető értékpapír típusok
Részvények tulajdonosi jogokat testesítenek meg Lejárata nincsen, a papírt eladni lehet  árkockázat Hitelpapírok Fix jövedelmet nyújtanak Lejáratig megtartva nincsen árkockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk, aminek költsége van Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas

7 Befektetői magatartás
Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne Milyen időtávban gondolkozik? Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak

8 Nagy kockázat = nagy a veszteség valószínűsége
Kockázat a tőkepiacon A kockázat köznapi értelemben egy számunkra negatív esemény bekövetkezésének valószínűségét jelenti Nagy kockázat = nagy a veszteség valószínűsége A tőkepiacon a kockázat szimmetrikus fogalom, pusztán a jövőbeli események bizonytalanságát mutatja Nagy kockázat = nagy várható nyereség vagy nagy várható veszteség

9 A befektetések árkockázata
Minél nagyobb egy termék árának változékonysága, a termék árában annál nagyobb mozgások valószínűsíthetők. A kockázat mérőszáma a hozamok szórása, azaz milyen mértékben ingadozik az egymást követő időszakokban a hozamok nagysága.

10 Hozam vs. kockázat Az amerikai példa az elmúlt 80 évben
Az éves hozamok eltérése az átlagtól Rövid lejáratú állampapír alacsony kockázat - 3,3% szerény hozam - évi 3,6 % Az éves hozamok eltérése az átlagtól Részvény magasabb kockázat - 20,9% jelentős hozam - évi 12,1%

11 Az ingatlanpiac árkockázata
Az amerikai ingatlanárak alakulása között (NAREIT Index alakulása) %

12 Befektetés - portfolió
Befektetéseink összessége a mi befektetési portfoliónk Egy kitüntetett befektetési eszköz vagy több befektetési eszköz? A kockázatok mérséklése érdekében érdemes befekteté-seinket megosztani több eszköz között – diverzifikáció Intézményi befektetők egytől-egyig ezt a stratégiát követik befektetési politikájukban Részvények kockázata = egyedi + szisztematikus A z egyedi kockázat diverzifikációval megszüntethető A piac magasabb hozammal a szisztematikus kockázatot jutalmazza

13 Diverzifikáció - példa
2003 május vége 10 millió forint - 3 befektetési stratégia: A teljes összegből OTP részvény vásárlása A teljes összegből Richter részvény vásárlása 5 millió forint OTP részvénybe és 5 millió forint Richter részvénybe

14 Eredmény 2 hónap után

15 Eredmény 1 év után

16 „Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni” (J. Kenfield Morley)

17 Milyen időtávra fektessünk?
Rövid távú befektetők – spekulánsok A rövid távú befektetés jellemzője a nagy kockázat Rövid távon erősen befolyásolja a piacot a hangulat Rövid távon bármely befektetési eszköz képes nagy időarányos hozamokat adni, és viszont Hosszú távú befektetők Hosszú távon stabilabb, de ezzel együtt mérsékeltebb időarányos hozamokat lehet elérni Itt már érvényesülnek a piac törvényszerűségei Hosszú távon az eszközök tényleges értéke (a fundamentum) a döntő A hosszú távú befektetés a portfolió időbeli diverzifikációja

18 A részvény mint hosszú távú befektetés
Az esetek hány százalékában bizonyult jobbnak a részvény-befektetés az adott futamidejű egyéb befektetéseknél az el-múlt 80 évben: Befektetés futamideje Forrás: NASD

19 A részvény mint hosszú távú befektetés Magyarországon is igaz

20 A befektetési döntések alapjai Mennyit érnek a részvények?
- Mennyit érnek a részvények?

21 A KÉRDÉS Mi határozza meg a részvények árát? A VÁLASZ
- A vállalat jelenlegi és jövőbeli teljesítménye - Az egész gazdaság jelenlegi és jövőbeli teljesítménye - A világgazdaság jelenlegi és jövőbeli teljesítménye - A mindenkori politikai helyzet - A befektetők félelmei, érzései - stb

22 Elemzési módszerek, megközelítések
Légvár elmélet Lord Keynes Szépségverseny-hasonlat Ki a nagyobb bolond elmélet Reálérték elmélet belső érték diszkontálás DIV+PVGO EPS, P/E

23 A részvény reálérték elmélete
A részvény árát a tartásából származó jövedelem határozza meg Részvénytartáshoz kapcsolódó bevételek: Osztalék (1) + Eladási ár (1) Osztalék (2) + Eladási ár (2) Osztalék (3) + Eladási ár (3) … A feladat: Meghatározni a részvényből származó jövőbeli osztalékokat

24 A jövőbeli osztalékok meghatározása
 Társasági nyeresége Társaság tevékenysége Iparág helyzete, kilátásai A gazdaság helyzete, kilátásai Világgazdaság helyzete, kilátások

25 Gazdaság és tőzsde

26 A BUX és a vállalati eredmények

27 Hol támadható a reálérték elmélet?
A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni Pl. OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán (OTP ára ekkor: Ft) Merrill Lynch – 2900 Ft Morgan Stanley – 2600 Ft Citigroup – 2963 Ft K&H – 3329 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)

28 Elemzési módszerek, megközelítések
Légvár elmélet Lord Keynes Szépségverseny-hasonlat Ki a nagyobb bolond elmélet Reálérték elmélet belső érték diszkontálás DIV+PVGO EPS, P/E

29 Technikai elemzés - a chartok bűvöletében
A technikai elemzés a tőzsde múltbeli alakulását figyeli, ebből próbál következtetéseket levonni a várható jövőbeli eseményekről Árfolyamábrák és forgalmi táblázatok elemzéséből következtet az árak jövőbeli alakulására. A piac 10%-ban logika és racionalitás, 90%-ban pszichológia Általában rövid távú döntések támogatására szolgál Alapelvek: - Az árakban minden információ benne van - Az árfolyamok többnyire trendek szerint mozognak, megfigyelhető szabályszerűség - A történelem ismétli önmagát

30 Néhány „elvetemültebb” elemzési módszer
- Piaci bessz és szoknyahossz - A szuperkupa indikátor Kisember-elmélet Vak majom

31 Amikor minden elmélet borul …
A piac néha elveszti racionalitását Légvárak és buborékok A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma őrület Hollandiában „Tronikus” felvirágzás „.com”, „e-”, stb

32 Az internetes lufi felfújása és kipukkanása

33 Mit mond erről a közgazdaságtan?
Hatékony piac elmélete A befektetők nem hisznek benn + túlzott önbizalom Vak majom, őrültek, nóbel díjasok

34 A BÉT részvénypiaca az idők viharában
BUX index MOL OTP Richter MATÁV 1997 Feb. 5000 1500 Ft 150 Ft 2400 Ft 700 Ft  2005 Feb. 18000 16000 Ft 7000 Ft 26000 Ft 940 Ft

35 „Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”
Tanulság „Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”

36 Befektető típusok Intézményi Magán Hazai Külföldi Fedezeti ügyletkötő
Spekuláns Arbitrazsőr Hosszú távú megtakarító

37 Hosszú nyitott pozíció
Fedezeti ügylet Egy importőr vállalatnak jelentős kifizetése lesz fél év múlva euroban. A cégvezető fél, hogy a forint esetleges gyengülésével a társaságnak nem tervezett vesztesége lesz, mert drágábban tudja csak beszerezni a szükséges devizát a kifizetés előtt A vezető már ma megállapodik a bankkal, hogy az milyen árfolyamon fogja számára az eurot odaadni.   Hosszú nyitott pozíció Semleges pozíció

38 Spekuláció Optimista befektetőnk 880 forintos árfolyamon vásárol MATÁV részvényt, mert arra számít, hogy a papír árfolyama egy-két hónapon belül 1000 forint fölé emelkedik. Befektetőnk a MATÁV részvény árának alakulása függvényében nyerhet vagy veszíthet.   

39 A spekuláns - „lehull a lepel”
Valamennyi piac hasznos és nélkülözhetetlen szereplői Ők vállalják át a kockázatot a fedezni szándékozóktól Ők adják a piac likviditását Szűkítik a vételi és eladási árak közti különbséget Nem a spekulánsok növelik a kockázatot, de annak létezése szükséges a spekulánsok megjelenéséhez

40 Arbitrázs Leleményes befektetőnk észreveszi, hogy az egyik kereskedelmi banknál olcsóbban lehet dollárt vásárolni, mint egy másiknál eladni. Minden pénzét dollárra váltja ott ahol olcsó és azon nyomban el is adja ott ahol drága. A két ár közti különbség a befektető kockázatmentes profitja.  

41 Az egyes befektető típusok funkciói
Fedezeti ügyletkötő - az ármozgásoktól függetlenül keresletet és kínálatot biztosítanak a piacon - Spekulánsok - biztosítják a piac likviditását - Arbitrazsőrök - térben és időben összehangolják az egyes árufajták közti árfolyam alakulást

42 A tőzsdei kereskedés

43 A pénzügyi közvetítői rendszer
PÉNZPIAC A pénzügyi közvetítői rendszer BANKOK HITELEK BETÉTEK Értékpapírok jegyzése MEGTAKARÍTóK VÁLLALATOK Biztosítások TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BIZTOSÍTÓK TŐKEPIAC Értékpa-pírok jegyzése BEF. ALAPOK Befektetési jegy Nyugdíj megtakarítások PÉNZTÁRAK

44 egynemű, helyettesíthető termékek szabályok szerinti működés
Mi is az a tőzsde? Piac, mely koncentrálja mind a keresletet, mind a kínálatot térben és időben Szerepe elsősorban a tőkeallokáció Mitől tőzsde a tőzsde: nyilvánosság egynemű, helyettesíthető termékek szabályok szerinti működés

45 Miért érdemes tőzsdén üzletelni?
Tőzsdén kívüli ügyletkötés (OTC piac) a partner felkutatása nehézkes lehet partnerkockázat az árak megbízhatóságát nehezen lehet ellenőrizni Tőzsdei ügyletkötés az árak nyilvánosak, megbízhatóak nem kell partnert keresni nincs partnerkockázat kevesebb tőkét igényel (pl. napon belüli üzletkötés) gyorsaság rugalmasság

46 Nyílt kikiáltásos kereskedési rendszer
megbízások Box Box Box Box Box Parkett Üzletkötők Box Box Box Box Box megbízások

47

48 Elektronikus kereskedési rendszer működése
Kereskedési felület Kereskedési munkaállomás Telefonon Személyesen Brókercég Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Központi rendszer

49 Árjegyzői vs. ajánlatvezérelt piac
Az ajánlatvezérelt piacon az ajánlatok egy központi ajánlati könyvbe kerülnek. Az ajánlatok párosítása automatikus Árjegyzői piacon egy adott termék könyvét egy árjegyző (kereskedő) vezeti, ő gondoskodik arról, hogy folyamatosan rendelkezésre álljon ár.

50 Mivel lehet egy tőzsdén kereskedni?
Gyakorlatilag bármilyen könnyen azonosítható, helyettesíthető, forgalomképes áruval Értékpapírokkal - értéktőzsde Árucikkekkel (gabona, olaj stb.) - árutőzsde Fentiek származékaival (határidős, opciós ügyletek) Extrém példa: időjárás

51 Értékpapír típusok Részvények törzsrészvény elsőbbségi részvény
Hitelpapírok Állampapírok Vállalati kötvények Jelzáloglevelek Befektetési alapjegyek Kötvény-, részvény-, vegyes alap Pénzpiaci alapok Ingatlanalap stb.

52 A tőzsdei áralakulás nyomon követése - tőzsdeindexek
Az indexek jelentősége A piaci folyamatokat aggregáltan megjelenítő mutatószám Viszonyítási pont a befektetési alapok teljesítményének megítéléséhez – benchmark - Csökkenő árfolyam tendenciák mellett általános az index kosarának megfelelő portfolió összeállítása - védhető  Az indexben szereplő papírok megítélése pozitívabb

53 Fontosabb tőzsdei indexek
USA: Dow Jones Ipari Átlag: Charles H. Dow 1884-ben indította 11 részvénnyel (főként vasúttársaságok). 1896: Wall Street Journal naponta publikálja, ekkor már 12 részvény ban bővült 30 papírra. Nasdaq 100: Február pont S&P kapitalizációval súlyozott index, az USA részvénypiacának 70 %-át reprezentálja Russel az USA részvénypiaci kapitalizációjának 98%-át lefedi

54 A BÉT index családja

55 A BÉT hivatalos részvényindexe, a BUX
a képlet: Bázis: január pont 1997. április 1.-től folyamatos (5mp-kénti) számítás Osztalék miatti korrekciós tényező mai részvényár Korrekciós tényező n å p * q * D it it i Bevezetett részvény darabszám (közkézhányad) BUX = K * i = 1 * 1000 t n å p * q i it i = 1 Részvény bázisár

56 Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén

57 Budapesti Érték-tőzsde Elszámolási szolgáltatások
A piac szerkezete B e f k t ő Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT) B e f k t ő ajánlatok ajánlatok Szekció tagok Szekció tagok Budapesti Érték-tőzsde Bankok, brókercégek Bankok, brókercégek Kereskedési adatok KELER Elszámolási szolgáltatások

58 Hogyan vásárolhatunk értékpapírt?
Részvényt vásárolhatunk jegyzésen keresztül vagy a másodpiacon (tőzsdei vagy tőzsdén kívüli kereskedelem-ben) Tőzsdei kereskedelem csak kereskedő cégen (szekciótagon) keresztül bonyolítható A tőzsdei megbízás adásának feltétele értékpapír számla nyitása a brókercégnél Számlanyitás után a tőzsdén kereskedhető termékek bármelyikére adhatunk megbízást

59 Brókerválasztás Költségek Cég tőkeereje Személyes kapcsolat, bizalom Megbízási lehetőségek skálája A döntés előtt fontos az üzletszabályzat gondos átolvasása

60 Költségek Számlavezetéshez kapcsolódó díjak
Számlanyitás, vezetés, kivonat a banki folyószámlákhoz hasonlóan Kereskedési megbízások díjai Részvények esetén 0,2-1 %, de minimum Ft Értéktári szolgáltatásokhoz kapcsolódó díjak Letéti igazolás kiadása, zárolás, fizikai kiadás, bevételezés stb. Az egyes cégek által alkalmazott díjakról összefoglaló táblázat található a PSZÁF honlapján –

61 A befektetők védelme Jó helyen van-e pénzünk egy brókercégnél?
Letéti számlák – szigorú szabályok Befektető Védelmi Alap Magánbefektető követelések teljesítése személyenként maximum 6 millió forintig (1 millió forintig a követelés 100 százalékát, 1 millió forint felett pedig a követelés 90 százalékát vállalja át Az Alap vagyonát a tagok, azaz a befektetési szolgáltatók kötelező befizetései adják

62 Milyen ajánlatot tehetünk a tőzsdén?
Típusok (ár szerinti csoportosítás): LIMIT – az ajánlattevő számára még elfogadható ár megadásával PIACI – ár megadása nélkül, a legjobb ellenoldali ajánlattal találkozik STOP LIMIT – veszteség minimalizálás limit ajánlattal STOP PIACI – veszteség minimalizálás piaci ajánlattal

63 Ajánlattípusok: LIMIT
példa: limit vételi ajánlat Ft-on 250 db-ra A megbízás akkor teljesül, ha a legjobb eladási ár eléri a limitárat (és az időprioritás alapján is jut értékpapír)

64 Ajánlattípusok: PIACI
példa: piaci vételi ajánlat 150 db-ra Eredmény: A piaci ajánlatunkból 100 lekötődik a legjobb eladási ajánlattal Ft-on, a maradék 50 db törlésre kerül

65 Ajánlattípusok: STOP LIMIT
példa: stop limit eladási ajánlat 230 db-ra Ft-on, 4125 Ft-os aktiválási árral Aktiválási ár Az aktiválási ár elérése után az ajánlatunk aktiválódik egy limitajánlatként Ft-on. 125 db lekötődik, a többi a könyvben marad 4120 Ft-on.

66 Ajánlattípusok: STOP PIACI
példa: stop piaci eladási ajánlat 230 db-ra, 4125 Ft-os aktiválási árral Aktiválási ár Az aktiválási ár elérése után az ajánlatunk aktiválódik egy piaci ajánlatként. 125 db lekötődik, a többi törlésre kerül.

67 Milyen ajánlatot tehetünk a tőzsdén?
Fajták (mennyiség szerinti csop.): RÉSZ MIND (25 millió forint felett)

68 Milyen ajánlatot tehetünk a tőzsdén?
Lejárat/Érvényesség: MOST SZAKASZ NAP VISSZAVONÁSIG ÉRVÉNYES (max 30 nap) MEGADOTT DÁTUMIG ÉRVÉNYES (max 30 nap)

69 Ajánlattételi limitek
Felső ajánlattételi limit Előző napi bázisár Alsó ajánlattételi limit

70 Az értékpapír ügyletek elszámolása

71 A KELER, mint „central counterparty”
Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó Megbízó

72 A KELER, mint „central counterparty”
Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó ELADÓ VEVŐ Klíringtag vevő Klíringtag eladó KELER Megbízó Megbízó Klíringtag vevő Klíringtag eladó Megbízó Megbízó

73 A tőzsdei ügyletek elszámolása
T+2 nap - kötvények T+3 nap - részvények Nettósítás: 1 db elad / vesz pozíció értékpapíronként 1 db összesített pénzpozíció Gördülő elv (elszámolás minden nap) DVP (delivery vs. payment) - szállítás fizetés ellenében

74 Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság Információs központ
Tel: Öngondoskodás Alapítvány Tel: